晨会纪要
股指期货
周二A 股市场主要指数放量大跌，个股及行业板块普跌。领跌的为新型肺炎疫情影响较大的酒店、旅游等板块，资金流向医药板块。据此来看，周二的大跌主要是市场对于新型肺炎疫情恐慌所致，叠加了春节前资金离场，所以导致了跌幅较大。从量能上来看，股票市场明显放量、股指期货市场大幅增仓，显示多空分歧较大。中长期来看，由于有sars 的经验和教训，相关部门对本次疫情的处理上措施得当且透明，预计能得到较好的控制和解决，不过短期来看，由于疫情依然在较快扩散，对于市场的恐慌性影响依然明显。从技术上来看，经过周二的下跌，上证综指已经基本回补1 月2日向上跳空缺口（尚差一个点，周四开盘低开便能完全回补缺口），短线调整基本到位。
逻辑：技术上基本回补前期缺口，多空分歧较大，有抄底资金入场，不过新型肺炎疫情的利空影响依然存在。弱势调整的概率较大。
策略：逢高适当减仓，轻仓过节。
国债期货
周二央行开展了1000 亿元14 天期逆回购操作，中标利率2.65%，持平上次。国债期货全线收涨，10 年期主力合约涨0.28%，5 年期主力合约涨0.10%，2 年期主力合约涨0.04%。银行间现券收益率明显下行，10 年期国开活跃券190215 收益率下行3.75bp 报3.48%，10 年期国债活跃券190006 收益率下行4.5bp 报3.05%。银行间市场隔夜质押式回购加权利率大幅下行逾35bp报在1.86%附近，为1 月10 日以来低点，央行公开市场连续大额净投放后资金面充裕，节前流动性基本无虞。除流动性因素外，不排除受肺炎疫情的影响，债券买需增加。如果没有更为明显的刺激因素，短期内收益率下行的空间相对有限。
逻辑：货币政策宽松，经济基本面企稳，技术面偏多。
策略：短期债市强势震荡。
棉花
1、1 月20 日新疆棉轮入上市数量7000 吨，实际成交480 吨；新疆棉轮入50 万吨，自12 月2 日至2020 年3 月31 日每日7000 吨，价格为之前一周价格指数均价*1.02；
2、截至2020 年1 月16 日，ICE 可交割的2 号期棉合约库存为6792 包；
3、12 月商业库存518.65 万吨，环比增68.98 万吨，同比增加22.74 万吨；
4、美农业部1 月报告较12 月全球期末库存调减16.57 万吨至1806.69 万吨，其中中国进口与期末库存均下调11.35 万吨，全球产量下调14.07 万吨；
5、短期棉花价格大幅走强，棉纱32S 测算利润大幅走低，近几日有小幅回升；
6、比价上，棉花与TA 比价小幅走低；棉纱与涤纶比价从高位回落，回落主要原因是棉纱价稳涤纶走强；
逻辑：
短期随着协议签订利多出尽，交储情况再次出现；目前棉花指数已上涨至13800 左右，棉纱利润大幅压缩；套保仓单加预报增至170 万吨历史高位；目前价格高点已经出现，年前需求平淡，预计在13700-14300 之间震荡为主。
策略：
1、套保：短期套保空间上抬。5 月13600-13800 以上价格套保可逐步进场（靠上沿），先期进场套保单13100 以下可考虑短平；
2、套利：观望为主；
3、投机：年前高点已经出现，但深跌暂时无理由，以13700-14300 之间震荡对待；
4、期权：年前可考虑逢反弹继续卖14500 或以上看涨。
白糖
隔夜原糖继续上涨并创新高，收盘03 合约报14.56 美分，涨0.1 美分，得益于减产导致供应减少的提振，印度和泰国生产进度较慢的影响，截至2020年1 月15 日，印度糖厂糖产量为1090 万吨，较去年同期减少26%。不过价格上涨将会引发巴西甘蔗糖/醇比的转化，将影响新榨季的甘蔗制糖比，或生产更多的甘蔗而非乙醇。限制糖的上涨空间。
郑糖因进入春节假日前的观望状态，资金大幅离场，郑糖跌破5700 震荡。昨晚围绕5700 争夺，报收5694。基本面压榨全面进行中，阶段性供应充足，春节备货结束。有消息称广西将在未来三年大举推进良种补贴、机收覆盖及补贴，略给市场带来利空影响，不过本榨季国内外食糖减产，供需形势偏向多头，糖价上行仍未完结。春节提保和假日风险下，糖价波动将加大，今日预计05 月合约运行区间在5650-5720。
逻辑：内外糖均减产，外糖涨势较大，内外糖利润显现亏损支撑内糖重心抬高不断上涨，远期关税不确定性或存变数。
策略:滚动多单进场，注意控制仓位。
油脂
SPPOMA 前20 天产量增长8.33%，较前15 天的7.54%继续扩大。3 月CNF 报790 美金，对连盘05 倒挂600，比昨天倒挂500 的幅度有扩大，这说明外盘并没有跟随国内的下跌。下午连盘收盘后，马盘上涨2%，导致夜盘期间连盘高开高走。短期来看，多空分歧更大。春节前国内仅剩两个交易日，仍然建议多看少动。
国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2005+250，2-5月提货；张家港2005+320，2-5 月提货；天津24 度棕榈油2005 合约+300，张家港P2005+220；广州贸易商24 度棕榈油基差报价P2005+250。福建沿海油厂进口菜油OI05+210,1 月提货。
逻辑：12 月MPOB 报告发布后，减产逻辑被进一步证实。长期来看，减产和生物柴油政策带来的消费提振仍然是主线逻辑。主线不被证伪，趋势就很难改变。然而，由于近期基本面看不到利多消息出现的可能性，时间已经临近农历年尾，多头敞口已经没必要维持下去。
策略：中线持有Y59 反套。
豆粕
昨日沿海豆粕价格2610-2770 元/吨一线，波动10-20 元/吨。国内沿海一级豆油主流价格6880-7120 元/吨。豆粕期货价格上涨，豆粕成交清淡，总成交2.15 万吨。
隔夜CBOT 大豆期货价格下跌，因第一阶段协议签署后，中国仍未有对大豆新增采购。考虑到当前国内大豆、豆粕库存处在低位，仍有一定的补库空间，春节后的油厂采购或对整体大豆价格构成支撑。且南美大豆即将进入收获季，存在减产炒作可能。CBOT 大豆价格料将进入区间整理阶段，3 月合约将运行在920-940 美分/蒲式耳区间内。
中美第一阶段协议签署后，人民币升值且升值预期增强，对国内豆粕价格构成压力。节后需求短期走弱、大豆供应增加的预期同样使DCE 豆粕期货价格出现回落。不过虽然国内近期大豆压榨量增加，但近期中下游补库积极，走货量高于此前预期，使市场对节后需求预期有所好转。考虑到CBOT大豆价格回调料将结束，并进入到整理阶段，DCE 豆粕期货价格亦将进入筑底阶段。M2005 合约关注2650 元/吨、2600 元/吨附近支撑。
逻辑：虽然国内近期大豆压榨量增加，但近期中下游补库积极，走货量高于此前预期，使市场对节后需求预期有所好转。考虑到CBOT 大豆价格回调料将结束，并进入到整理阶段，DCE 豆粕期货价格亦将进入筑底阶段。
策略：已入场空单建议在2650 元/吨附近平仓三分之二。
鸡蛋
节前最后一周，蛋商陆续放假停收，鸡蛋贸易或趋于清淡，尚未停收的地区报价或走低。由于猪肉和蔬菜价格强势，春节前后鸡蛋内销或好于往年。另外，由于市场过度悲观，产业链期初库存偏低，加上内销偏好，春节结束时蛋价跌幅或低于预期。期货层面，节前提保，盘面资金仍以离场为主，另外预计现货春节后跌幅或低于预期，因此盘面仍被空头离场避险主导。近期新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响市场对鸡蛋消费情绪，部分活禽市场强制关停。
逻辑：节前提保，新型冠状病毒疫情影响鸡蛋消费情绪，资金离场避险。
策略：操作上建议离场观望为主。
苹果
昨日主力合约2005 高开偏强震荡，尾盘急速下跌收大阴线，主力合约2005收7339 元/吨，跌82 点，跌幅1.10%，成交量增加26792 手至11.8 万手，持仓量增加3181 手至10.1 万手。
现货方面：产区冷库多数停工放假，销区近几日交易活跃，价格稳定。栖霞市果农货80#一二级出库价格2.8-3.2 元/斤，通货1.8-2.3 元/斤，洛川70#起步好货2.5-2.7 元/斤，静宁70#起步片红货源价格在2.7 元/斤左右，70#起步条纹价格在2.4-2.6 元/斤左右。
逻辑：产区冷库多数停工放假，销区交易活跃，价格企稳，1 月合约进入交割月，复检方面的消息或将加剧期价波动，综合分析预计盘面或将震荡运行。策略：观望为主。
玉米和淀粉
春节临近，产区卖粮主体逐步退出市场，按照目前的售粮进度，春节后仍有至少5 成玉米仍未销售，春节后仍将面临集中售粮压力。美农业部长SonnyPerdue 表示中国将很快开始采购美农产品，以满足400 亿采购计划，玉米仍受配额720 万吨限制，利空影响有所降低，但需注意替代谷物进口仍将给玉米市场带来压力。需求方面，目前玉米淀粉生产利润尚可，开工率仍维持高位，深加工玉米需求较为稳定，但未来养殖需求仍然堪忧，据了解目前规模养殖企业母猪存栏已超过去年同期水平，但散户非洲猪瘟防控能力较差，后期补栏积极性堪忧，肉鸡价格大幅下跌也会抑制今年肉鸡进一步补栏积极性，且近期河南已全面禁止市场销售活禽，以有效防范新型冠状病毒感染引起的肺炎疫情扩散，更进一步给肉鸡市场带来心理压力。
逻辑：按照目前的售粮进度，春节后估计至少5 成玉米仍未销售，春节后仍将面临集中售粮压力。未来养殖需求仍然堪忧，供应压力将在春节后进一步体现，将限制此轮反弹空间。
策略：12 月下旬我们建议的玉米及淀粉05 合约多单轻仓持有不追多，但这波反弹仍视为阶段性反弹，空间料有限，有玉米库存现货企业仍可持有与现货库存量匹配的C2005 卖出1940 看涨期权。
红枣
【昨日行情总结】
红枣期货高开震荡减仓为主，主力合约收阳，整体走势符合预期。
【日度行情观点】
1、节前产区、销区价格基本维持稳定
2、产区红枣接近尾声，销区节前基本停工
3、旧枣交割现象或将影响期货定价
4、节前仍以减仓为主
【日度数据详情】
主力合约：10510，-25，-0.24%
净多持仓：6177，+500
仓单数量：272，+0
仓单预报：267，+0
现货价格：最新数据1 月20 日，新疆一级12900；沧州一级9350。
逻辑：产区现货小幅上涨，销区价格稳定，尤其是产业春节停工，期货定价矛盾仍存的背景下，由于上周空单减仓情绪缓解，本周期价或将维持震荡，关注压力位10700。策略：操作上建议观望。
尿素
今日尿素市场大稳小动，局部报价有微降。目前，山东地区主流出厂价格下调20 元在1670 元/吨，河南心连心主流出厂价格维持在1660 元/吨。供应方面，本周开工率上涨，周度产量上涨7.19%，日产约13.89 万吨。需求方面，临近春节，部分胶合板企业停工放假阶段。整体来看，目前是尿素使用淡季，但价格较低，冬储备货积极，各生产企业都在预收春节及之后的订单。期货方面，今日高开低走，报收在1720，下跌幅度1.66%，期货将会向下修复基差。长线来看，由于春季需求预期较好，故应继续维持逢低做多思路。
逻辑：周度产量上升，库存下滑较为明显，各生产企业都在预收春节之后的订单，但短期内仍以震荡为主。
策略：空单注意止盈。
粳米
粳米期货主力RR2005 低位震荡，价格区间3338 到3348 元/吨。主力合约成交量614 手，持仓减少139 手到8485 手，总持仓缓慢抬升。粳米期货整体价格弱势震荡，与首次交割渐近、业内看空情绪高涨有关。
现货：现货价格与昨日持平，价格已达相对低位。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3 元/斤，粳米（龙粳31）出厂价1.9 元/斤，今年因长粒保护价提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗18 年米1.98 元/斤；绥化13/14年粳米1.7 元/斤。（天下粮仓）黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。
逻辑：粳米首次交割完毕，最低结算价3050 元/吨，现货价格节前波动有限。策略：新粮上市供应宽松导致期货市场价格短暂下行，市场情绪悲观；但19 年新粮品质较差，出米率低，交割品的成本将存在底部支撑。近期受东北地区与江苏地区粳米均有意愿参与交割，交割成本降至3200-3400 元/吨影响，粳米期货价格走低。产业客户近月空单持有，RR2005 在3350 吨价以下多单进场。
苯乙烯
上游纯苯备货结束，成交价跌25 至5915 元/吨；苯乙烯价格僵持状态，华北送到维持7325，山东送到维持7325，华东自提跌20 至7370，华南送到维持7525；下游EPS、ABS、PS 价格盘整为主。
逻辑：等待观测浙江石化出产品后对市场影响
策略：7000 一线低位多单继续持有，7250 一线多单接回，目标7800。
铜
1 月21 日上海电解铜现货对当月合约报贴水70~贴水20，平水铜成交价格48180 元/吨~48570 元/吨，上期所铜增加275 吨至70552 吨，LME 铜库存增38700 吨至162925 吨。国际铜业研究组织：2019 年10 月全球精拣铜市场供应短缺3.3 万吨，9 月短缺8.9 万吨。前10 个月全球精炼铜市场短缺43.90万吨，之前一年同期为短缺34.5 万吨。中国12 月精炼铜(电解铜)产量为93.0 万吨，较去年同期增长11.6%。中国2019 年全年精栋铜(电解铜)产量为978.4 万吨，同比增加10.2%。中国12 月铜材产量为229.3 万吨，较上年同期增长32.3%;2019 年全年产量为2017.2 万吨，同比增长12.6%。
逻辑：新型肺炎蔓延打压市场情绪，叠加节前提高以及隔夜轮伦铜库存大涨，内外铜价高位跌落，上涨或暂告一段落。策略：暂时观望。
铝
21 日长江14210 跌210 升水10，南储14210 跌190；隔夜LME 铝上涨、沪铝震荡，沪铝主力2003 报14135 跌35，LME 铝收盘报1827 涨10
宏观方面，IMF 最新一期世界经济展望下调2020、2021 年全球经济增长，上调2020 年中国经济增速，全球经济下行风险仍然显著，但与前期程度有所减轻；特朗普威胁对欧洲加征汽车关税等。
基本面方面，电解铝新项目建设进展积极，神火项目电力问题基本得到解决，2 月起正式投产；20 日SMM 铝锭库存报65.1 万吨，相比上周四增加2.1万吨；各地需求逐渐进入假期停滞状态，成交贴水扩大；12 月未锻轧铝及铝材出口数量47.8 万吨，11 月45.2 万吨，出口表现较好。
逻辑：春节前现货交易冷清，期货预期因素影响，多头预期强劲，关注现货贴水及库存走势；全球经济进入复苏期，市场信心有所回暖。
策略：观望为主。
原油
【夜盘】
市场担忧中国新型冠状病毒影响需求，国际油价小幅走跌。SC3 月合约夜盘收于463.5 元/桶，涨跌-0.3 元/桶；WTI2 月合约结算价58.34 美元/桶，涨跌-0.20 美元/桶；Brent3 月结算价64.59 美元/桶，涨跌-0.61 美元/桶。
【现货市场】
1 月20 日欧佩克一揽子油价上涨0.53 美元，报每桶66.11 美元；1 月17日欧佩克一揽子油价报每桶65.58 美元；DME 3 月合约收于64.85 美元/桶，涨跌-0.83 美元/桶。
【消息面】
EIA：预计2 月页岩油产量增加2.2 万桶/日至920 万桶/日（1 月增加3.3万桶/日）；美国银行上调2020 年油价预测，因OPEC+减产且中东存在供应风险。
逻辑：利比亚国内局势搅动供应市场，关注OPEC+减产情况。
策略：SC03 背靠450 一线轻仓多单持有，WTI2 月56 一线剩余多单持有；Brent63-67 区间对待。
燃料油
1 月21 日FOB 新加坡高硫380 纸货2 月收盘跌5.3 美元/吨至308.5 美元/吨，3 月纸货收盘跌6 美元/吨至301.5 美元/吨；380 现货收盘跌5.44 美元/吨至316.53 美元/吨；新加坡高硫380CST 黄埔到岸价：美金价格342.23美元/吨，涨10.42 美元/吨，到岸贴水为20 美元/吨。
逻辑：国内准备批准船用油出口退税，低硫高硫价差或收缩。
策略：5 月合约2350-2500 区间对待。
PTA
昨日夜盘PTA 收报4850。隔夜原油跌超1%，昨日PTA 行情偏弱调整，受春节假期影响，整体市场活跃性不高，成交清淡。预计2 月主港货报期货2005合约-50，递盘稀少，全天商谈范围在4800-4860 附近。临近长假现货市场已经很少成交，现货市场变动已经不是当前期价走势的主要参考，节前期货主要受市场情绪影响，商品整体走势偏弱PTA 也震荡回落，这在一定程度上也反应了市场对后市供给增加的担忧。前期空单逢低适当止盈，考虑到假期外盘原油不确定性风险建议轻仓或者空仓过节，下方关注4820 一线支撑。
逻辑：节前市场情绪偏弱，但需防范假期外盘原油风险。策略：空单逢低适当止盈，关注4820 一线支撑。
塑料
上游：亚洲乙烯835-715，亚洲丙烯900-875，乙烯、丙烯价格平稳。现货市场：现货市场线性、PP 报价稀少。华东上海线性价格7300-7600，华东上海PP 主流价格7400-7600，市场整体表现清淡。周二，期货市场塑料PP价格小幅下跌，期货短期回调走势。塑料基本面整体变化不大，石化库存维持偏低水平给市场带来支撑，但是目前下游处于消费淡季，临近春节下游开工进一步回落，石化目前装置检修有限，后期石化库存或将再度增加，聚烯烃中长期维持偏空格局。
逻辑：装置基本恢复，供应压力偏大，下游消费减弱，国内石化库存偏低给市场带来支撑。策略：聚烯烃后期偏空思路
天然橡胶
泰国原料市场白片41.4，烟片43.45，胶水41，杯胶36，泰国原料市场价格下跌。沪胶弱势，华东市场全乳胶11900 元/吨，临近春节，现货市场报价稀少，市场整体表现清淡
逻辑：沪胶弱势回调，主力盘中继续向下跌破60 日线支撑，短期回调走势。天胶现货基本面整体格局不变，东南亚产区仍处于供应旺季，下游整体需求增速放缓，沪胶中长期维持供应相对过剩格局，但是当前价位同样处于底部空间，继续向下空间同样有限，整体延续近期区间震荡格局。市场策略：短期区间操作，建议卖出12000 下方看跌期权。
乙二醇
昨日夜盘乙二醇收报4654。隔夜原油跌超1%，昨日早间MEG 期货疲软震荡，现货报价较少，2 月下货报4910－4920 元/吨附近，递盘4860 元/吨附近。午后MEG 期货窄幅震荡，现货报价较少，2 月下货报4900 元/吨附近，递盘4880 元/吨附近。现货市场成交已经显著下降，期价受市场情绪以及厂家累库预期影响走低，但是考虑到长假外盘原油及中东局势不确定性风险，建议前期空单适当逢低止盈，下方关注4600 一线支撑。
逻辑：节前受市场情绪以及累库预期影响期价持续走低，但需警惕假期风险。策略：空单逢低适当止盈，关注4600 一线支撑。
螺矿
主要城市HRB400 螺纹钢上海3750 元/吨，天津3630 元/吨，广州4160 元/吨。上海废钢报2400 元/吨，唐山方坯3300 元/吨，现货市场进入节前休市状态，现货价格变动不大，后期价格将继续保持平稳。现货市场基本基本停市，钢材主流贸易商成交量逐步跌入年内低点，期货市场螺纹钢日内震荡整理，小幅收跌，临近年关成交量继续缩减。现货市场基本休市，盘面上表现为技术性盘整，但仍持稳于均线系统之上，临近年关资金持续推涨意愿不到。
逻辑：临近年关现货市场成交骤减，供需双弱背景下，短期行情缺乏指引。
策略：螺纹钢、铁矿石逢低做多参与或者观望。
不锈钢
原料端：
电解镍：
1 号电解镍报价108600-113800 元/吨。俄镍对沪镍2002 报升水50 到升水150 元/吨，多数贸易商已离市，依然在场留守的贸易商，尝试小幅调高升水，有零星成交。金川镍方面货源稀少，依然保持较高升水。金川公司出厂报价111500，较昨日下调500 块。
不锈钢端：
年前不锈钢价格已平静多日，市场现货成交冷清，贸易商基本没有调价意愿，目前大部分企业基本放假不进行报价，年前期货盘面的波动并无影响不锈钢现货行情。
逻辑：
镍-不锈钢行业进入去库存过程，低利润下1 月份不锈钢行业减产预期偏强，给2020 年释放供应压力，对价格及钢厂利润有所支撑；当下市场补库存结束后，考验明年1 季度国内不锈钢市场真实需求情况。
策略：
SS2006 合约以950 的镍铁定价叠加不锈钢厂的低利润情况考虑，预计以13400-13500 做底，短期偏弱震荡。
