早间评论
股指期货
周一，两市震荡上涨。成交6791 亿，较前几日有所放大。到收盘，沪指涨0.66%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.57%、创下三年来的新高。板块方面，医药、电子、保险领涨，民航、影视、旅游领跌。三大合约基差同步走强，新的季月合约上市，首日贴水较前期大幅收敛。期指总持仓减少，目前总持仓346280手，较前日减少7292 手。三大合约成交持仓减少，IF、IC 持仓减持幅度更大。从当月合约前20 持仓明细来看，IF、IC 多空减持，且空头减持更多。IH 多空小幅增持。
昨日受到部分科技股业绩大超预期影响，电子、半导体等板块强势上攻，近期的业绩披露压力转换为市场新动能。且当前成交活跃度仍高，对于利空反应较为钝化。另一方面，新型冠状病毒疫情有扩大趋势，是否会影响长假消费表现，是近期主要风险点。A 股维持震荡上行的趋势，长假期间需注意国外政治以及国内疫情扩散的风险，操作上可适当低吸IC 多单。关注市场量能能否维持在6000 亿以上。由于2002 合约交易天数较少，可择机直接移仓至2003 合约。（严晗）
股指期权
周一，沪深300 股指期权成交量较前一交易日下行，持仓量继续上行。全市场成交量为15513 手，较前一交易日减少3215 手，其中看涨期权成交量较前一交易日减少2039 手，看跌期权成交量较前一交易日减少1176 手，成交PCR 为0.575，较前日下行0.001。持仓量为48151 手，较前日增加698 手，其中看涨期权增加518 手，看跌期权增加180 手，持仓PCR 为0.721，较前日下行0.007。从成交结构上来看，平值附近的合约成交最大。从持仓结构来看，行权价为4000 点、4100 点、4200 点价位的期权合约持仓量均较大，虚值价位期权持仓量相对实值价位较大。
周一，上证指数上涨0.66%，深成指上涨1.47%，沪深300 指数上涨0.75%，股市短期大概率维持窄幅震荡走势。目前隐含波动率水平并未出现高估，短期不建议做卖出期权操作，观望为宜。（刘超）
贵金属期货
隔夜中东再现地缘政治风险，同时IMF 下调全球经济增长预期，美元指数下滑，贵金属上涨。此外，法国与美国就数字税达成休战协议。总的来看，经济仍存下行风险，市场避险情绪仍在，贵金属有一定支撑，今日密切关注特朗普弹劾审讯。沪金2006 区间346-350 元/克，沪银2006 区间4300-4400 元/千克。
沪金2006 及沪银2006 多头暂可持仓。（王彦青）
铜期货期权
观点：沪铜短期内向下的空间不大。主要逻辑是宏观预期继续改善对铜价存在较强支撑。具体分析：一季度通常是累库阶段，对铜价有一定压力，但当前铜库存处于低位，回升速度不高，加上中美贸易摩擦趋缓，各项经济数据表现良好，铜价下方支撑较强。因此，铜价下有支撑，节前继续向下的空间有限。
期权方面，卖出宽跨式期权策略可继续持有。
今日策略：多单可继续持有，可考虑卖出CU2003C51000&CU2003P48000。（江露）
沪铝期货
宏观面：IMF 上调2020 年中国经济增长预期至6%，此前预计为5.8%。IMF 首席经济学家戈皮纳特表示，受中美签署第一阶段经贸协议影响，全球经济走弱的态势有所缓解。外盘有色金属红肥绿廋。
隔夜沪铝小幅收跌，下跌趋势有所放缓。现货市场在经历上周短暂活跃后重新转弱，现货端价格下滑220 元/吨。周一库存持续增加，较上周四增加2.1 万吨。03 合约价格小幅下跌，期货Back 结构有所弱化。基本面看节后累库是必然事件，限制铝价上涨空间。同时在Back 结构持续弱化的情况下，叠加基本面走弱，铝厂套保意愿或有所转变，但低库存仍旧会限制铝价下跌幅度，整体来看铝价持续震荡。
目前沪铝2003 合约波动区间14100-14300 元/吨，建议暂时观望。（江露）
沪镍和不锈钢期货
宏观面，IMF 再次下调全球经济增速预期，但上调中国经济增长预期至6%，美股昨日休市，消息面偏清淡。昨日夜盘沪镍成交放量，镍价小幅上涨，显示近期镍价已运行至相对低位，下方支撑较强，不过目前基本面利好并不明显，后续上涨动能或有所减弱。不锈钢方面，下游已基本处于放假状态，市场成交较少，节前不锈钢价格难有变动。总的来说，市场成交渐淡，产业链维持稳定，近期镍与锈钢或震荡运行为主。SS2006 合约参考区间13700-14200 元/吨，沪镍2003 合约参考区间107000-113000 元/吨。
操作上，NI2003 与SS2006 建议观望。（王彦青）
铅锌期货
铅锌： 宏观面：IMF 上调2020 年中国经济增长预期至6%，此前预计为5.8%。IMF 首席经济学家戈皮纳特表示，受中美签署第一阶段经贸协议影响，全球经济走弱的态势有所缓解。外盘有色金属红肥绿廋。
锌：沪锌03 合约隔夜小幅上涨，主要受外盘走势较强影响。从国内基本面看加工费仍处高位，供应端压力仍存。本周七地库存较上周五大幅增加6000 吨，对锌价有所压制。现货端节前部分贸易商处于年底的结算清账阶段，北方下游开工率持续降低，现货市场交投清淡，此外冶炼厂在利润的驱使下产量并未减少，库存压力持续。基本面偏弱，锌价主要受外盘止盈，若外盘上涨势头趋缓，沪锌存下跌风险。
铅：沪铅在外盘带动下，价格有所回落。基本面看铅库存持续大幅下滑对铅价有所支撑，供应上再生企业陆续开始减停产放假，再生供应压力放缓，另部分原生铅企业春节期间有减产的计划。消费端蓄电池市场春节气氛日渐显现，经销商陆续开始安排放假事宜，下周多数经销商亦将逐步停工，铅锭消费将明显转弱。基本面多空交织，目前走势受外盘影响较大，建议暂时观望。
沪锌2003 合约周运行区间18100-18500 元/吨，建议逢高做空，仓位5%，设置好止损。沪铅2003 合约周运行区间15100-15500 元/吨，建议暂时观望。（江露）
焦煤焦炭期货
据焦联资讯，部分地区干熄焦价格上涨基本已落实，焦炭主产地个别焦企准一级湿熄上调30 元/吨，下游已有钢厂接受，但多数钢厂仍对本轮提涨持观望态度。随着煤矿的放假，部分焦煤资源货源紧俏，价格持续上涨，成本端上移对焦炭有一定支撑。春节的临近，钢材累库速度加快，部分短流程钢厂生产率已下滑，且多数钢厂焦炭库存已补至合理水平，致使钢厂对焦炭需求有限。
策略：JM2005 合约建议暂时观望，待节后的入场机会；J2005 合约建议中长线逢低轻仓买入，注意控制仓位，设好止损以控风险，短线机会有限，建议节前空仓观望。（赵永均）
动力煤期货
外矿炒作印尼雨季影响供应，部分矿商惜焦，进口煤离岸价格小幅上涨，但因运费和汇率下跌等因素影响，到岸价格基本稳定。临近年底，多地煤矿已经放假，供给短期有收紧的压力，但是需求端同样也因放假而放缓，工业企业停产放假，电煤需求趋弱，且进口通关放开，外煤倒逼内煤价差收敛。
操作建议：ZC2005 合约建议逢高轻仓短空为主，上方止损参考在560 一线。（赵永均）
纸浆期货
观点：对继续上涨持谨慎态度。主要逻辑是需求一般，上涨缺乏支撑。现货层面，1 月16 日，进口针叶浆价格最新报价与前一期基本持平，部分报价维持4600 元/吨，或是受到春季学期备货影响。1 月20 日，废纸指数1914.13，环比下调0.02%，节前废纸价格持续回落。期货方面，昨日大幅上涨至4738 元/吨，夜盘小幅调整，部分多单止盈离场。
操作建议：
05 合约多单继续轻仓持有，逢高可适量止盈。（江露）
燃料油期货
1、据消息称，燃料油出口退税政策已经出台，但具体配额吨数和出口主体暂未公布，目前总的配额数达到600 万吨，仅供于保税区的船燃，具体落实细节和时间可能要等到其他有关部门和重大会议的决议。一旦政策落地，国内不仅实现高低硫燃料油的自给自足，且低硫供应压力得到一定缓解，暂时预计等到3月份政策实际落地
2、目前多数大型集装箱船更倾向于安装脱硫塔而不是低硫，预计1 季度脱硫塔安装进度放缓，预计2-3 季度脱硫塔安装和技术逐渐成熟，高硫需求大概率有望得到复苏，但是部分散货型船舶不愿安装脱硫塔
3、生产燃料油对于沥青的影响，保守认为有一定影响，但是不大.石蜡基原油出的渣油适合做燃料油，环烷基原油出的渣油适合做沥青
操作策略：
燃料油（FU2005）：激进者可逢回调至20 日均线做多，严格设置止损位，参考震荡区间2350-2450 元/吨。（李彦杰）
沥青期货
1、国内沥青炼厂开工率受到前期利润不和需求不佳的情况有所下滑，部分炼厂转产渣油或停产，其中北方出货放缓，库存不高，炼厂挺价惜售，需求暂无，仅少量商家备货为主；南方地区，临近春节，需求几乎停滞
操作策略：
沥青（BU2006）：震荡为主，暂时观望，参考震荡期间3100-3250 元/吨。（李彦杰）
玉米类期货
周一国内玉米价格稳定，山东深加工主流区间在1880-2010 元/吨一线，持平，锦州港19 年新粮水分14.5%，在1810-1825 元/吨，持平。玉米05 合约高位回调跌3 元收于1944 元/吨，夜盘再跌4 元。上周中美第一阶段经贸协议签署，协议并未修改玉米配额，仅对配额管理提出了要求，为市场情绪带来利好。后期需要重点关注DDGS 和乙醇后续的进口政策和量级。春节将至，物流逐渐停运，买卖双方交易转淡，预计本周交易逐渐停滞，价格波动缩小。由于进口开放程度不及预期，看涨预期和抄底情绪弥漫。然而基本面的支撑有限，操作上建议谨慎追高，短线多单逢高获利平仓，等待机会，轻仓过节。
周一国内地区玉米淀粉价格稳定，山东，河北地区主流报价在2320-2460 元/吨，内蒙古地区在2300-2600 元/吨，东北地区在2200-2400 元/吨，持平。淀粉05 合约回落跌6 元/吨收于2298 元/吨，夜盘跌2 元/吨。开工率小幅下滑，在70.98%，仍处于较高位置。随着春节临近，预计本周各地企业陆续停机，开工率随之下滑。因节前备货结束，下游出货减慢，玉米淀粉库存继续回升，目前总量在61.97 万吨。总体供需格局仍未改变，原粮价格继续引领淀粉行情。另外，中美贸易协议提及饲料添加剂进口流程的简化，后续关注进口种类及相关进展。短期盘面继续跟随玉米震荡，05 区间2240-2325，建议以波段操作为主，当前盘面处于调整，短线多单可获利平仓。（田亚雄）
白糖期货
周一主产区价格普遍走低，主产区部分企业停售。广西新糖报价5830-5930 元/吨，较前日下跌30 元；云南昆明新糖报5820-5830 元/吨，较前日持稳。销区价格几无交投。
郑糖资金离场，价格大幅走低，减仓3.55 万手，总持仓量为30.5 万手。夜盘低开收于5714。ICE 美糖市场休市。
外盘继续偏强运行之下，短期资金受提保影响，获利了结离场，导致郑糖出现明显回调。目前基本面来看，春节旺季等利好支撑近期现货市场放量成交，后期随着备货旺季结束，且南方糖持续供应上量的影响下，现货压力逐渐体现。但本榨季糖厂成本偏低，利润窗口持续，销售速度偏快，为后期挺价提供支持，走弱幅度可能不及往年。外盘情况，资金对于国际食糖高库存下糖周期炒作存疑，不过部分库存流入国际糖市成本偏高，外盘仍具有向上驱动的潜力，且当下受油价提振刺激再度走强。建议远月多单长线持有，尝试5-9 反套。（牟启翠）
苹果期货
苹果现货价格整体平稳，库存丰富走货一般，传统产区面临较强竞争，市场无挺价能力，加之农户存货需要售出，市场短期供给压制春节上游价格，春节上游涨价预期落空，但春节之后仍有希望。新兴产区销售对传统产区的挤压在年后或迎来希望，有望加快传统产区市场走货。
盘面筑底企稳，下方面临现货成本支撑。操作上顺势而为。（魏鑫）
棉花期货
1 月20 日储备棉计划采购新疆棉7000 吨，实际成交480 吨，成交均价为最高限价14197 元/吨。
棉纺产业动态：截止1 月20 日，新疆棉花累计公检486.55 万吨。上周棉花价格下跌后，纺企点价成交增多，库存得到补充，轮入竞卖回暖。棉纱市场逐渐走淡，纱价稳中有涨，年后存在涨价预期。坯布市场需求继续走淡，未放假的大型织厂开机下滑，对棉纱采购几乎停滞，成品库存平稳。1 月20 日CNCottonA收于14197，上涨1 元；CNCottonB 收于13913，上涨2 元。
期货市场：郑棉震荡走低，减仓2402 手，总持仓量为58 万手。夜盘小幅反弹，收于14050。ICE 美棉休市。
提保行情开始，资金多头逐渐离场，产业套保力量延续。两大分歧尚未有定论，持仓居高不下。一方面我们多次提到，中美贸易关系缓和，并不足以完全修复国内棉花需求。另一方面国际棉花市场虽延续库存去化，但供应仍偏充裕，而国内棉花市场难出现独立行情，未来向上路径仍以缓涨为主。短期随着美棉逼近印度MSP 价位，压力有所显现，关注第一阶段协议之后中方对美棉采购情况，若采购量可观，将明显改善国际棉市供大于求的疲软局面，打开棉价向上空间，而一旦采购美棉量不及预期，外盘资金可能离场，带动内外棉价再度下探。短期建议多单离场，观望为主。（田亚雄）
鸡蛋期货
蛋价：产销市场进入节前混价模式，蛋商逐步停收，局域价差拉大。距离春节仅剩3 天，市场内销占据主导。
生猪：今日生猪全国均价36.47 元/公斤，稳定，节日消费支撑下，猪价继续高位持稳。
期货：近月合约压制与支撑同在，昨日盘面减仓上涨，资金过节避险意愿较强，随着节日临近，非基本面因素将占据价格波动的主导位置。05 合约处于相对升水状态，价差空头配置，消费季节性下，依旧看好08 合约。（魏鑫）
豆类期货
隔夜因美国马丁路德金纪念日，美豆盘休市。考虑到当前美豆出口好于去年同期水平，且中美协议显示中方将增加美农产品购买，出口边际仍有改善空间，加上NOPA12 月压榨量超市场预期，若保持当前压榨水平，那么压榨量有上调潜力，总体上需求边际改善较为乐观，支持美豆维持偏多震荡运行。考虑到未来两周油厂开机率大幅下滑，供应压力减轻，现货豆粕有望企稳，且节前交易所提高保证金，空头出场意愿强，连粕短期反弹对待，但进口榨利偏好，对上行幅度有抑制，建议连粕多单反弹对待，可在2720 上方适量止盈，空仓观望。最新油厂豆粕周度库存下滑20%回到46.93 万吨，处于偏低水平，鉴于未来两周油厂供应大幅回落，油厂挺价意愿增强，基差有望反弹修复。（牟启翠）
农产品期权
周一M2005 期权成交量PCR 为0.7575，环比上涨；持仓量PCR 为0.5892，环比微降；市场情绪稳定略偏乐观。波动率方面，M2005 平值期权隐含波动率为13.91%，环比持平处于近期80 百分位之上，标的30 日历史波动率10.39%，环比持平处于近期40 百分位附近。策略：标的窄幅震荡波动率高位暂稳，虚值看涨期权隐含波动率高于看跌期权1-2%。高IV-HV 波动率差下逢高做空波动率可卖出M2005C2750 和M2005P2600 构建卖出宽跨式组合，建仓获得权利金775 元，盈亏平衡点2522.5 和2827.5；03 合约到期前剩余9 个交易日，可卖出M2003C2650 并买入M2005C2750 构建3-5 类日历价差组合，建仓成本260 元，波动率走升和3-5 价差走扩利于组合获益，盈亏平衡点2677；中长期看涨策略买入M2005C2750 并卖出M2005C2850 构建牛市价差组合，建仓成205 元，盈亏平衡点2770.5。（田亚雄）
红枣期货
周一产区新枣统货价1.0-5.0 元/公斤，一级灰枣价格8.0-9.0 元/公斤。沧州市场节前交易平淡，卖货商户多数歇业，一级灰枣价格3.5-4.5 元/斤；新郑市场一级灰枣价格3.5-4.0 元/斤。期货市场：主力05 合约小幅下跌，跌幅0.99%，收于10470，5-9 价差-150。节前备货需求不及预期叠加托市炒作逐步被证伪，市场预期从季节性规律重返供大于求基本面。短期在水果降价潮带动下红枣期价偏弱运行，前期空单可继续持有，5-9 反套可在-200 以下逐步止盈。（田亚雄）
油脂类期货
上周大幅减仓回调后，市场已基本消化印度暂停马棕采购及阶段性产量改善的利空，多头踩踏过后的棕榈油持仓降至低于豆油的水平，市场情绪开始转向理性。因马棕1 月前20 日出口恶化已在市场预期中，未能形成进一步打压。在12 月末印度植物油降至历史低位的情况下，市场预计其短期采购需求较强，产地棕榈油报价由此获得支撑，关注近期的SPPOMA 及MPOA 产量数据。若无更多利空出现，可尝试背靠40日线轻仓试多豆油及棕榈油05 合约。昨晚孟晚舟引渡听证会开庭，预计持续5 天，因临近春节长假，多头出场意愿增长或令菜油价格从高位回调，05 菜豆、菜棕价差多单可逢高适量减仓，若有急跌可尝试轻仓买入。临近春节长假及期货公司提保，注意控制好仓位。（石丽红）
