信用利差周报：中美签署第一阶段经贸协议 债券收益率先升后降

　　热点事件: 2020 年1 月15 日，中美双方正式签署第一阶段经贸协议。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。在关税取消问题上，美方承诺无限期推迟原定于去年12 月15 日以及10 月15 日拟加征的关税，降低9 月1 日起加征关税税率，同时还将对中国输美商品豁免60 亿美元关税。

    　　对国内债券市场而言，短期来看，贸易摩擦的缓和有利于中方从美国进口猪肉、禽类等农产品，或将在短期内缓和市场对通胀的焦虑情绪，降低债市压力；长期来看，在金融开放的大背景下，境外资金投资境内债市的渠道已更加便利，未来更多境外资金进入境内有望增加对境内债券的配置需求，进一步提升我国债券市场的活跃度和国际影响力。

    　　宏观数据: 2019 年四季度经济量平价涨，GDP 增速持平在6.0%；全年GDP增速6.1%，同比明显走弱，但仍处于预期区间之内。2019 年12 月，工业增速回升至6.9%，创8 个月新高，累积增速为5.7%，较前值多增0.1 个百分点；投资累计增速回升至5.4%，较前值多增0.2 个百分点；社消零售增速、限额以上零售增速分别稳定在8.0%、4.4%。

    　　货币市场: 上周央行重启逆回购操作，进行了3 期规模合计6000 亿元的逆回购操作，同时开展了一期规模为3000 亿元的1 年期MLF，公开市场实现资金净投放9000 亿元。上周伊始，受地方债发行、缴税以及春节等因素影响，资金面较为紧张，此后央行于上周三加大了资金净投放力度，资金面紧张趋势有所缓解。截至周五，资金价格全面上行，上行幅度在11-72bp。更长期资金方面，上周3 月期Shibor 基本不变、1 年期Shibor 出现下行，二者之间期限利差收窄至14bp。

    　　一级市场: 上周一级市场主要品种信用债发行量合计3301.85 亿元，较前一周提升1069.33 亿元，除企业债外，各券种发行规模均有所升高。发行成本方面，上周信用债发行成本走势分化。具体来看，短融和中期票据发行成本均普遍下行，公司债发行成本涨跌互现，超短融、企业债债发行成本全面上行。

    　　二级市场: 上周二级市场交投降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至40858.64 亿元和8171.73 亿元。上周伊始，由于资金面有所收紧，债市收益率在全面下行后有所回调，此后央行于周三加大了净投放力度，资金面紧张趋势缓和，收益率普遍出现下行。截至上周五，利率债收益率较前一周走势分化，其中1 年、7 年期利率债收益率上行，上行幅度最大为3bp，3 年、5 年期利率债收益率下行，下行幅度最大为3bp，其它期限品种收益率均与上期基本持平；信用债收益率较前一周普遍下行，下行幅度在1-8bp 之间。