汇顶科技(603160)19年财报预告点评-屏下光学指纹持续放量 新品升级成长可期

事件

    汇顶科技19 年业绩预告出炉，预计2019 年全年实现归母净利润22.5-24.5 亿元，同比增长203%-230%。

    简评

    一、19 年业绩表现亮眼，Q4 表现优于预期

    汇顶科技预告2019 年全年归母净利润为22.5-24.5 亿元，同比增长203%-230%，区间中值为23.5 亿元，对应同比增长216.7%，表现亮眼。其中，Q4 单季度归母净利润5.4-7.4 亿元，同比增长27.4%-74.5%，环比增长-22.5%至6.5%，区间中值为6.4 亿元，同比增长50.9%，环比增长-8%，Q4 表现带动全年业绩优于预期。屏下光学指纹出货持续放量，价格维持平稳，新品逐步出货。

    二、屏下光学指纹持续渗透，带动营收与盈利水平提升

    目前公司营收以指纹识别芯片和触控芯片为主，其中指纹识别营收占比超80%，且以屏下光学方案为主。汇顶屏下光学方案在2019 年总共导入包括华为 Mate30 Pro、OPPO Ren3 Pro、小米 CC9Pro、一加 7T Pro 等在内的101 款商用机型，占据屏下光学市场绝对份额，量价提升驱动业绩高速增长。传统电容指纹方面，全球率先商用超窄侧边指纹方案，导入华为Nova 6 5G、荣耀V30Pro、Redmi k30 5G 等机型，此外PC 客户逐步上量，出货超千万颗；触控业务，AMOLED 手机触控方案获得华为、OV、小米等主力品牌采用，19 年导入中高端旗舰30 多款。PC 触控已打入HP、联想、华为、Dell、小米等笔电供应链。展望2020 年，屏下光学有望持续渗透，电容式指纹与触控业务稳健，汇顶技术与量产先发优势明显，竞争格局良好，降价压力有限，带动公司继续成长。

    三、屏下光学新品有望上量，IoT/音频/3D 等方案打开新成长

    汇顶目前已量产针对5G 手机需求的超薄屏下产品，19Q4 已导入数款机型，LCD 屏下光学方案预计在20H1 量产。目前同业对手进展偏慢，其他屏下光学方案尚不成熟，中短期内汇顶仍有望维持屏下光学主要份额，新品逐渐渗透上量，ASP 与出货量迎来双升机会，屏下光学业务仍具备较大成长性。此外针对IoT 领域，汇顶积极布局“Sensor +MCU+Security+Connectivity”全环节能力。19 年成功推出TWS 入耳检测与触控、升级版心率检测、智能门锁、低功耗蓝牙连接等成熟方案，2020 年初携手一加推出针对TWS 耳机的Bluetooth LE 音频方案，并有望适时推出3D TOF 方案。公司积极围绕触控和指纹识别拓展音频/3D 成像/MCU/蓝牙等新能力，从手机/PC 领域逐步向可穿戴、智能家居、IoT 等新领域延伸，打开成长新空间。公司经营管理优质，大力布局研发，有望实现从指纹芯片向物联网方案平台的转变，长期成长逻辑清晰。

    四、长期成长逻辑清晰，持续推荐

    屏下光学指纹芯片目前渗透率还有大幅提升空间，竞争格局良好，加上5G 超薄/LCD 屏下等新品有望丰富产品结构，带动ASP 与出货量提升。我们看好汇顶在屏下指纹业务的竞争壁垒和先发优势，持续推荐。预计2019-2020 年的归母净利润为23.5 亿元/31.8 亿元/39.4 亿元，EPS 为5.14 元/6.96 元/8.63 元，对应PE 为56/42/34X，保守估计以2020 年48xPE 给予6 个月目标价334.1 元，维持“买入”评级。

    风险提示：屏下光学指纹渗透不及预期；同业竞争加剧导致价格下跌；超声波等其他技术路线兴起等。