石油化工行业周报:大炼化核心竞争力之:加氢裂化工艺对炼化一体化的影响

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:谢建斌/宋涛/叶旭晨/徐睿潇 日期:2020-01-22

大炼化核心竞争力之:加氢裂化工艺对炼化一体化的影响。我们认为民营大炼化即使在行业景气低迷的情况下,未来业绩持续超预期的概率仍然较大。主要在于:1)采用国内外先进的技术工艺,放大产能,提高规模效应。2)Capex 低;国内配套优势,人工等,及部分装置国产化。3)Opex 优势,上下游一体化,氢气平衡,物料平衡,产品之间优化等。此外,大炼化装置通过自身优势加大了加氢裂化能力,以恒力石化采用的沸腾床加氢裂化工艺为例,可以加工世界上几乎所有原油的常压渣油或减压渣油。其竞争力提升主要在:能够利用现有的氢气资源、能够最大程度把渣油向以重整原料为主的轻油方向转化、炼厂中乙烷、丙烷、丁烷等产出高于传统燃料型炼厂、乙烯装置投产后,乙烷、正丁烷能够作为优制的裂解乙烯原料,装置盈利能力将进一步提升。

    美国原油库存下降但成品油库存上升、原油产量上升、钻机数增加。2020 年1 月10 日当周:美国商业原油库4.29 亿桶,比前一周下降250 万桶,原油库存稳定在过去五年同期水平;美国汽油库存总量2.58 亿桶,比前一周增加670 万桶,汽油库存比过去五年同期高5%;馏分油库存1.47 亿桶,比前一周增加820 万桶,库存量比过去五年同期低3%。美国炼厂加工总量平均每天1700 万桶,比前一周增加76 万桶;炼油厂开工率92.2%,比前一周下降0.8 个百分点。美国原油进口量平均每天660 万桶,比前一周减少17.9 万桶/天。1 月10 日美国原油产量为1300 万桶/天,较之前一周增加10 万桶/天,较一年前增加110 万桶/天。美国采油钻机673 台,周数量增加14 台,年减少179 台。

    烯烃盈利反弹,聚酯产业链需求淡季。至1 月15 日CFR 东北亚乙烯成交至820 美元/吨附近,较之前一周上涨60 美元/吨;国内华东地区成交在6400-6700 元/吨附近。现阶段欧洲与东北亚之间无套利空间,而东北亚与东南亚之间的套利窗口已开启。1 月份美国两大港口乙烯库存下降明显,支撑价格走高。至1 月15 日丙烯CFR 中国收于880 美元/吨,较上周同期上涨30 美元/吨。至1 月16 日,山东地区丙烯价格7200 元/吨,浙江地区丙烯价格6750-6800 元/吨。因1 月以及2 月日韩多套裂解装置检修,同时韩国晓星位于越南的PP 粒料装置需外采丙烯以维持正常生产,供应量减少的同时,需求量增加,预计2月份外盘货源紧张。甲醇价格走高。海外甲醇供应紧张,因寒潮来袭,伊朗天然气紧张,当地政府为保民生,已经全面暂停和减少伊朗天然气甲醇的原料供应,其中ZPC、KAVEH、MARJAN 装置停车,KPC、FPC 开工降至7-8 成。 PX 市场高位回落,至1 月15 日,亚洲PX 市场收盘价在812 美元/吨CFR 中国,周环比下降31.67 美元/吨;国内PX 装置开工率77.88%,较之前一周下降3.41 个百分点。至1 月16 日,国内PTA 估价为4840 元/吨,较上周估价涨15 元/吨。恒力石化4 期在1 月15 日出合格品;福海创450 万吨PTA装置负荷提升至9 成;珠海BP110 万吨装置1 月2 日检修停车,1 月15 日装置按预期重启。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。

    风险

    1、油价及化工品回落风险。

    2、地缘政治影响。