钢材期货周报

上周，12 月经济数据公布，对黑色商品偏向利多。具体看，居民中长期贷款同比多增1745 亿，房地产资金来源中个人按揭贷款同比增加26%，两者共同显示银行对地产信贷支持依然较强，地产需求平稳，同期可以看到新开工单月增速由-2.9%增至7.4%，环比回升明显，11-12 月新开工面积累计同比增加2.3%，从数据看春节后地产用钢需求依然较好。基建投资增速小幅回落至3.33%，上月为3.47%，前期一直认为12 月建筑业PMI 走弱是地产下行的影响，但当前看应该是源自基建，不过企业中长期贷款继续修复，表明基建融资情况较好，而1 月中旬国务院要求各地在建工程及早开工，春节后基建项目落地时间有望提前。因此从地产和基建看，螺纹钢和其他建筑钢材需求在春节后表现不会很差，预计仍能录得正增长。

    微观数据上看，螺纹产量大幅减少，电炉停产范围扩大，需求环比骤降，累库加快，农历已高于去年且累库速度也同比偏高，因此节后仍可能面临库存过高的风险。不过如果需求未出现与宏观数据走势相反的情况，则节后去库速度预计也会很快，螺纹钢中期看涨，1-2 月数据会在3 月公布，在此之前，建议逢低做多。在利润好转后产量回升的速度预计将快于2019 年，并且从电炉投产和废钢供应看，螺纹产量高点可能高于2019 年，因此螺纹钢高点预计会下移。

    房地产待售面积增至2019 年7 月水平，竣工面积大增及销售面积转负，房地产开始入被动累库阶段，而后期主动去库将导致投资和开工快速下行，因此对远月地产走弱的担忧仍在，套利上可以做买近卖远正套，长期持有。