宁德时代(300750)2019业绩预告点评:预告业绩符合预期 市占率继续提升

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2020-01-22

业绩简评

    公司2019 年预计实现归母净利润40.6-49.1 亿元,同比增长20%~45%;预计实现扣非归母净利润36.0~42.2 亿元,同比增长15%~35%;非经常性损益约为5.8 亿元,业绩基本符合预期。

    投资逻辑

    Q4 业绩分析:公司Q4 预计实现归母净利润6~14.5 亿元,同比增长-41%~44%;实现扣非归母净利润6.3~12.6 亿元,同比增长-45%~10%,其中非经常性损益约为0.8 亿元。公司预告Q4 扣非归母净利润中枢值为9.5亿元,同比下滑近17%,主要是因为:1)2019H2 新能源车抢装力度不及预期,2019Q4 公司动力电池装机11GWh,同比下滑6%;2)Q3 车企提前为Q4 备货,公司Q3 电池实际出货量或明显大于装机量,造成Q4 结算电池数量减少。

    技术、成本领先优势明显,掌握盈利&市占率提升主动权:公司重视研发投入,2019 年前三季度研发投入22.6 亿元,同比增长97%,占营收6.9%,高额研发费用促使公司技术、成本持续处于领先地位。2019 年,国内动力电池装机62GWh,同比增长9%;公司动力电池装机32.6GWh,同比增长38%,增速显著高于行业主要系因为公司国内市占率由2018 年的41%提升至52%。未来,随公司CTP、高电压、基材减薄、高镍等系列降本措施量产,成本优势或进一步扩大,公司可寻求主动降价,进一步提升市占率,亦可控制价格降幅,保持利润率稳定。

    动力电池行业增速确定,格局清晰:新能源车有望受欧盟碳排放和国内2021-2023 年双积分征求意见稿驱动,进入稳步高增通道,行业增长空间确定。公司为动力电池全球龙头,在海内外车企均有重大突破,有望率先受益于行业高增。

    盈利预测

    公司海外业务放量时间略超预期,上调公司2019-2021 年预测归母净利润至45.13 亿元(+2%)、57.57 亿元(+10%)、67.61 亿元(+5%),同比分别增长33%、28%、17%,维持“买入”评级不变。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期;与海外龙头价格战,电池降价超预期。