家用电器行业周报:空调新国标哪些内容值得关注?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森/孙珊/徐春 日期:2020-01-22

定频、变频空调能效指标统一化

    国家标准化管理委员会正式披露了空调新能效标准GB21455-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》。新标准最终稿中关于能效指标选择与等级划分方面与征求意见稿保持一致。根据新能效标准,此前分开制定标准的定频和变频空调将统一采用新标准,单冷型统一采用SEER 评价指标、热泵式统一采用APF 评价指标,其中APF 为核心考核指标,之前应用于定频空调的EER 指标被弃用,能效等级也从之前的3 级增加至5 级。新标准首次将低环境温度空气源热泵热风机纳入能效考核范围,采用HSPF 评价指标,设定三级能效标准。

    行业最低能效准入标准显著提升

    新标准的变频空调最低的3 级能效对应APF/SEER 值为旧标准的2 级能效,即旧标准下的三级变频空调未来将面临批量淘汰。新标准要求定频空调APF/SEER 值不低于5 级能效标准,但该最低标准仍高于旧标准下一级定频空调EER 指标的换算值,意味着当前市场中几乎全部定频空调均将被淘汰。需要关注的是新标准终稿中删除了定频空调2022 年起必须达到三级能效的要求,但考虑到一级定频份额明显低于二级变频空调且后续一级定频均价或尚需提升、二级变频则有降价空间,预计新能效标准施行后定频空调市场空间将极为有限。

    给予淘汰机型一年销售过渡期

    根据新标准,2020 年7 月1 日以后工厂不可继续生产淘汰产品但终端仍可销售,2021 年7 月1 日以后终端不可继续销售淘汰产品,该“一年销售过渡期”为行业惯例。参考历史规律,整机厂商会先对不符合新能效标准的待淘汰产品进行降价清仓,随着库存去化价格逐渐回归平稳,其次原高能效产品需要适当降价以填补原低能效的供需缺口并为后续新国标产品定价让路,最后随着高能效产品零售占比持续提升,行业整体均价将回归上行通道。此外在技术储备、成本控制及产业链配套优势保障下,空调龙头份额有望在能效升级趋势下持续提升。

    竣工如期改善,维持行业“看好”评级

    2019 年12 月地产竣工面积同比增长20%以上,持续释放的商品房竣工有望支撑2020 年空调行业景气迎来环比复苏,叠加产品均价表现有望优于去年且行业集中度持续提升,“龙头业绩增速>收入增速>销量增长>行业销量增速”的格局有望延续,家电蓝筹基本面确定性优势凸显,且当前估值仍具备国际比较优势,我们维持行业“看好”评级,推荐产业链布局完善、产品力优势明显及技术储备深厚的空调行业龙头格力电器、美的集团及海尔智家;此外竣工逻辑持续演绎背景下,厨电零售端增速企稳回升可期,持续推荐华帝股份及老板电器。

    风险提示: 1、行业价格竞争加剧;2、地产竣工不及预期。