汇顶科技(603160)：业绩预告略超预期 看好屏下光学持续放量

预测盈利同比增长203-230%

    汇顶科技1 月21 日晚发布业绩预告，预计2019 年全年归母净利润达到22.5-24.5 亿元，同比增长203-230%，略超我们22.2 亿元预期，4Q19 单季度归母净利润达到5.4-7.4 亿元，同比增长27%-74%。2019 年业绩大幅度增长主要得益于屏下光学指纹产品获得大规模商用。2019 年是公司新产品屏下光学指纹识别芯片爆发成长的一年，我们预计公司全年出货量可达到1.4 亿颗，2020年得益于屏下光学指纹识别芯片渗透率进一步提升以及超薄方案带来的产品结构提升，公司将继续维持增长。我们维持“跑赢行业”评级，并将目标价上调至350.00 元。

    关注要点

    无需过分担忧普通方案单价下跌压力：市场在4Q19 较为担心竞争对手通过压价抢夺公司份额，我们认为目前公司相较竞争对手至少存在半年至一年的技术差距，且公司不仅具有成熟的硬件产品解决方案，在算法及系统设计上也拥有自己的know-how，因此短期市场上较难出现一家能够与汇顶相抗衡的公司。另一方面，我们认为竞争对手在成本上也存在一定劣势，因此价格大跌可能性有限。

    关注超薄方案在5G 旗舰、高端机型中的渗透：2020 年是5G 手机爆发性销售的元年，我们认为旗舰和高端机型有动力搭载公司的超薄解决方案。公司的超薄方案厚度能够做到普通方案的1/10，因此可以预留更多空间给电池。但另一方面，我们预测5G 智能手机半导体元素平均增长量为35-40%，成本端具有一定压力，因此建议投资人持续关注超薄方案机型渗透情况。

    物联网赛道拓展打开公司长期发展空间：公司在本届CES 上与一加科技合作推出了BLE 音频解决方案，该方案采用了公司的BLE音频、入耳检测和触控技术。公司从3 年前开始切入物联网领域，致力于打造“Sensor+MCU+Security+Connectivity”的综合平台，目前公司正在逐步兑现目标，我们预计2020 年物联网领域相关收入占比可达到7%。

    估值与建议

    基于我们最新的智能手机出货量预测，我们略微上调2019/20 年净利润5%/1%至23/26 亿元（2020 年备考净利润为28 亿元）。公司当前股价对应2020 年51.1 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级，并将目标价上调46%至350.00 元，较当前股价有21%的上涨空间，对应2020 年61.8 倍市盈率（备考市盈率57.3 倍）。

    风险

    智能手机出货量大幅度下滑；物联网业务布局不达预期。