莱克电气(603355):将借明星流量进入厨房小家电市场

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-01-22

公司近况

    1 月21 日公司公告:1)投资设立控股子公司苏州三食黄小厨厨房电器有限公司;2)公司和高盛国际存在纠纷,涉及金额分别为3923万元、3452 万美元。

    评论

    进入厨房小家电市场:1)公司与黄小厨共同投资设立三食黄小厨,公司将占新公司70%股份。三食黄小厨主营厨房小家电。2)根据天眼查,合作方黄小厨实际控制人为明星黄磊。3)公司主营清洁类电器,此次和明星共同投资厨房小家电公司,是期望借助网红流量带货模式,探索新的发展路径。

    2019 年品牌业务经营压力较大:AVC 数据监测,1)2019 年莱克品牌吸尘器线上、线下零售额出现明显下滑,分别同比-34.8%/-30.8%,明显低于行业增速(+3.7%/-1.0%),线上、线下零售市场份额分别下滑1.1ppt/6.2ppt 至2%/12%。2)2019 年莱克品牌空气净化器线下零售额同比-34.3%,低于行业增速;线下零售市场份额同比下降1.8ppt 至11%,4Q19 被苏泊尔赶超。

    出口业务:1)随着中美贸易摩擦缓和,部分小家电产品出口美国的关税被降低或取消,公司出口美国压力减小。但公司会继续在东南亚经营生产基地,作为战略准备,我们认为这将提高公司运营成本。2)2018/2019 年人民币汇率波动较大。公司2018 年因远期结售汇衍生金融产品和高盛国际产生的纠纷目前尚未解决。

    估值建议

    由于4Q19 监测到的莱克品牌零售依然下滑较大,我们下调2019/2020 年EPS 预测7%/7%为1.31 元/1.48 元,引入2021 年EPS 预测1.67 元。维持中性评级和目标价22.00 元,对应16.8 倍/14.9 倍2019/2020 年市盈率,较当前股价有11%下行空间。当前股价对应18.9 倍/16.8 倍2019/2020 年市盈率。

    风险

    仲裁失败的风险;人民币汇率波动风险。