科创板申购策略-道通科技(688208)

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/周天乐 日期:2020-01-22

本报告导读:我们建议道通科技参考估值区间在0%-9%分位之间,对应价格24.0 元-24.50 元,建议第一时间申购。

    摘要:

    2020年1月17日询价的科创板企业映翰通和赛特新材的实际报价中枢分位下探至9%分位以下,市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段。按照机构博弈及分位下降逻辑,明日询价的道通科技报价分位将在9%分位向下考虑。

    综合考虑,预计1 月22 日询价的道通科技询价区间将在0%-9%分位之间,对应价格24.0 元-24.50 元。

    通道科技是全球领先的汽车智能诊断、检测和TPMS(胎压监测系统)产品及服务综合方案提供商之一。公司主要产品包括汽车综合诊断产品(2019H1 营收占比62.48%)、TPMS 系列产品(15.92%)、软件升级服务(11.32%)及其他汽车产品(10.27%)。汽车业务销售收入三年复合增长率约30%,公司在全球50 多个国家或地区逐步建立销售网络,公司已与Advance Auto Parts、O’Reilly、Genuine PartsCo.(NAPA)、Walmart 等客户建立长期合作关系。公司已形成一支508人(占总人数的41.57%)的高素质研发团队,目前构建了包括汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的TPMS 系列和针对汽车智能辅助驾驶系统的ADAS 系列在内的三大产品线,将汽车硬件、云服务、移动终端等技术深度整合形成“五大核心系统”。基于多年积累的诊断维修数据与案例,未来公司将迎接汽车电子化浪潮,开始提供一体化的智能维修云服务。

    综合考虑公司业务结构及占比,最终选择实耐宝(SNA.N)和元征科技(02488.HK)为可比公司,可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为13 倍。以其预计发行后总股本不超过4.5 亿股来计算,预计发行后市值为108-133 亿元,对应的发行价格区间为24.0-29.6 元,对应18 年扣非后归母净利润PE 区间为36-44 倍,对应19 年归母净利润PE 区间为34.95-43.04 倍。

    风险提示:(1)实际报价中枢逐渐下移,警惕10%高价刚性剔除风险。(2)海外需求波动及汇率变动对公司营业收入有较大影响。