创业慧康(300451)：与平安系达成资本层面合作 强强联手迈入新纪元

事件：公司1 月21 日晚间公告，股东杭州阜康（公司董事长葛航控制，系其一致行动人）与平盛安康（中国平安控制）达成投资框架协议，拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让5.00%-9.45%的上市公司股权。其中，1）具体协议转让时间。杭州阜康目前持有的部分创业慧康股份仍处于承诺限制减持的状态，将等到2020 年5 月15 日的解锁日到期后，双方另行签署正式《股份转让协议》；2）具体转让价格。《股份转让协议》签署日的前一交易日上市公司在二级市场收盘价的90%。

    点评：

    平安是国内医疗医疗健康产业的核心企业，有相对完整的业务闭环布局。围绕大医疗健康产业，中国平安实现了“P-P-P”的布局即——消费者端（patient）、医疗服务提供方（provider）、支付端（payment）。其中，在消费者端和医疗服务提供方，中国平安已具备核心医疗资源和两个入口，一是线上的平安好医生，作为国内领先额互联网线上问诊的平台；二是线下的基层医疗大平台探路者的万家诊所，通过私人诊所巡医，万家诊所正建立一个非常庞大的诊所网络。在支付端，平安在商保领域有平安健康险、平安寿险、平安养老险等不同险种，致力于打造符合国内消费者的健康保险产品。同时，平安还成立了平安医保科技，以支付为杠杆实现控费管理的目的。综合来看，中国平安是国内医疗医疗健康产业的核心玩家，拥有相对完整的业务闭环布局。

    与平安合作，有望助力公司业务加速成长。根据公告，此次平安拟投资上市公司的目的是：1）积极推进公司与平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作；2）平安将积极给予公司经营发展所需的合理支持（包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等）。我们认为，公司是国内医疗信息化的领军企业，凭借过硬的IT 服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累，有望成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能，公司有望实现业务的升级和腾飞。

    关注公司新产品体系的市场拓展。公司近期公告发布了全新一代的“多态智联”

    系列新产品及医健卫新解决方案，具体包括：1、全新平台型HIS 系统-大型医疗机构（集团）信息系统（HI-HIS）；2、医健卫中台的核心平台之一数据中台（DI-C）；3、基于区块链3.0 的分级诊疗解决方案；4、智慧医保DRG 平台；5、基于5G物联网的智慧医院建设解决方案。其中，值得重点强调的产品包括HI-HIS 和智慧医保DRG 平台。HI-HIS 是新一代的平台型HIS 系统，近期可大幅提高实施效率，降低交付成本，远期可基于平台型HIS 建设运营并举的产业链模式。智慧医保DRG 平台则是公司为医保信息化市场所准备的重要产品。公司此前公告联合中标了国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包，基于国家标杆项目以及智慧医保DRG 平台，公司将切入医保信息化蓝海市场。

    投资建议：公司此次与平安强强联手，有望凭借过硬的IT 服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能，公司业务将进一步加速成长。我们看好公司未来发展前景，预计2019、2020 年EPS 为0.4、0.51 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价24 元。

    风险提示：公司与平安合作低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。