有色金属行业周报:动力锂电回暖 钴价持续上涨

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:齐丁/黄孚 日期:2020-01-21

一周回顾:MB 钴价持续上涨,国内钴锂标的股价表现分化,海外锂上市公司普涨。上周MB 标准级钴报价16~16.7 美元/磅,环比分别+1.9%、+1.2%,锂盐整体报价平稳,部分机构钴盐报价上涨,LME 镍价小幅下跌3%,钕铁硼价格维稳。上周A 股能源金属标的股价表现分化,二线标的如道氏技术、格林美、藏格控股、雅化集团股价表现较好,一线标的涨势趋弱,海外钴锂镍龙头标的普涨,其中Livent、雅宝、Pilbara、SQM 股价涨幅超过10%。

    行业观点:供需重构下的钴锂新时代

    行业目前面临三大趋势,一是在价格大跌和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期,二是锂电需求景气度有望全面提升,且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下,我们预计2020 年电解钴价格中枢30~35 万元,电池级碳酸锂价格中枢4.5~5 万,企业产销分化,龙头企业长单签订增加,且具备一定溢价。

    本周聚焦:特斯拉和嘉能可洽谈钴供应合同,嘉能可去库问题正逐步解决

    据彭博社报道,特斯拉近期与嘉能可正在洽谈上海超级工厂钴供应的长期合同。2019年以来嘉能可已先后和优美科、格林美、韩国SK 创新签订长期供货协议,我们预计2020~2022 年嘉能可至少一半的钴产量已被长单锁定。短期看,嘉能可仍有较强的挺价意愿,中期看,长单的签订有助于嘉能可自身库存的有序去化,也有益缓解现货市场对于供应过剩的担忧。

    钴:动力锂电回暖,硫酸钴涨价强势,静待补库启动

    上周MB 报价持续上涨,粗钴折扣系数中值环比上涨1.2%,百川报价硫酸钴环比涨2%,四氧化三钴环比涨4.38%。今年以来钴盐环节涨价较强势,尤其硫酸钴涨幅达17%。主要是近期国内动力锂电行业有所回暖,2019 年11~12 月电动车销量恢复到退补前水平,12 月电动汽车锂电装机量9.33GHW,环比大增44.96%。需注意的是,2019 年锂电下游低迷,2019Q3 以来四氧化三钴和硫酸钴生产商环节持续去库,而下游锂电材料企业库存也较低,一旦节后价格上涨持续,容易引发补库行为,从而推升价格进一步上涨。

    锂:价格维稳,供应增速放缓

    上周锂盐报价基本稳定。需求整体仍弱,产业部分反馈下游材料厂询价增多,细分领域氢氧化锂包括微粉级氢氧化锂需求相对偏强。供应端,锂精矿现货价已跌至500美元/吨,近期澳洲锂精矿供应增速明显下滑,银河资源2019Q4 锂精矿产量环比下滑13.6%。原料端存量库存仍多,整体价格承压,但新增供应边际放缓,以及氢氧化锂需求景气提升仍释放出积极信号。

    镍:镍价震荡走势

    临近春节假期,各厂家备货基本均已完成,现货市场成交较为清淡。高镍铁价格保持稳定,低镍铁价格有所下调,硫酸镍价格维稳,后续须看新能源汽车产量提升。

    稀土永磁:钕铁硼价格持稳

    上周钕铁硼报价基本不变,市场行情低迷,近期交易甚少。上游材料交易也不积极,市场货源储备充足。下游磁材需求还没有回暖,钕铁硼报价继续保持平稳。

    投资建议:1)钴:供应收缩明确(大型钴矿停产)叠加需求向好(5G+电动车),钴价后市看涨,建议关注华友钴业,寒锐钴业、道氏技术等;2)锂:氢氧化锂景气度较高,高端客户存在高溢价,建议关注赣锋锂业、天齐锂业,雅化集团等;3)稀土永磁:高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖,建议重点关注在新能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。

    风险提示:1)全球新能源汽车产销不及预期;2)全球智能手机产销不及预期;3)嘉能可Mutanda 复产超预期;4)锂新增供应超预期;5)磁材新增供应超预期