全市场流动性分析专题:社融略超预期 人民币大幅走强

类别:策略 机构:国信证券股份有限公司 研究员:燕翔 日期:2020-01-21

市场综述:社融略超预期,人民币大幅走强

    总体来看,12 月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上,虽然12 月份一级市场募资总额大幅回升,重要股东净减持额环比增加,但二级市场上成交额及成交量双双回升,基金股票仓位维持在稳定较高水平,两融余额加速回升。沪港通资金方面,12 月份互联互通资金净流入环比提升。综合来看,我们认为12 月份二级市场成交热度较高,股票市场流动性边际向好。金融市场上,年末货币市场利率波动较大,12 月份一度下行,1 月以来急剧拉升。债券市场上,12 月份以来1 年期、10 年期利率双双走低,期限利差走阔。12 月份金融数据稳中向好,其中M1 与M2 增速双双回升,社融数据总体有所改善。汇率市场上,12 月中旬以来,人民币对美元及一篮子货币汇率显著升值。12 月份美元指数震荡走弱。从全球利率的走势来看,G7 利率围绕中枢上下震荡,12 月底以来美国长端利率震荡下行,期限利差小幅缩窄。货币政策方面,美国货币增速放缓,日欧货币增速持平,美日欧央行资产规模虽受季节效应扰动,仍处上行扩表通道之中。

    股票市场流动性:成交显著回暖,融资融券加速

    12 月一级市场募资总额大幅回升,重要股东净减持额环比增加,但二级市场上成交额及成交量双双回升,基金股票仓位维持在稳定较高水平,两融余额加速回升。沪港通资金方面,12 月份互联互通资金净流入环比提升,9 月份以来已连续5 个月正流入。综合来看,我们认为12 月份二级市场成交热度较高,股票市场流动性边际向好。

    金融市场流动性:利率波动加大,期限利差走阔

    12 月央行连续3 个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金,而公开市场逆回购操作也净投放资金6000 亿元。从利率的角度看,年末货币市场利率波动较大,12 月份一度下行,1 月以来急剧拉升。债券市场上,12 月份以来1 年期、10 年期利率双双走低,期限利差走阔。整体来看,12 月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。

    实体经济流动性:M2 增速回升,社融略超预期

    12 月份金融数据稳中向好,其中M1 与M2 增速双双回升,社融数据总体有所改善。从结构上看,人民币贷款、委托贷款和外币贷款同比改善居前,而信托贷款和企业债券融资当月同比数据有所恶化。12 月企业信用利差显著回升。

    全球流动性跟踪:人民币大幅走强,美联储持续扩表

    12 月中旬以来,人民币对美元及一篮子货币汇率大幅升值。受美联储货币政策维持宽松、英国硬脱欧风险消退、中美贸易达成协议致避险情绪降温等因素共同影响,12 月份美元指数震荡走弱。12 月以来,G7 利率围绕中枢上下震荡。从全球利率的走势来看,12 月底以来美国长端利率震荡下行,期限利差小幅缩窄。货币政策方面,美国货币增速放缓,日欧货币增速持平,美日欧央行资产规模虽受季节效应扰动,仍处上行扩表通道。

    风险提示

    经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。