休闲服务-环球影城乐园：IP+文旅的成功之道

导语：北京环球影城主题乐园预计将于2021 年春季正式开业，我们看好主题乐园产业的发展以及北京环球影城开业所带来的配套产业链投资机会，推出系列深度报告，第一篇为您梳理环球影城乐园的发展和成功之道。

    独具影视特色的主题乐园

    环球影城乐园由Comcast 旗下的NBC Universal 经营，与迪士尼、嘉年华并称为世界三大主题乐园。2018 年环球影城乐园接待游客量达5006.8 万人次，居世界前三。目前环球影城乐园在全球的几处乐园位于洛杉矶、奥兰多、新加坡、日本。北京环球影城已于2018 年动工建设，预计2021 年春开业。成立于1912 年的环球影业，历经100 多年发展，稳健全球扩张。NBC 环球2018 财年营收358 亿美元，同比增8.9%，调整后EBITDA 为86 亿美元，同比增4.6%。NBC 下设四个业务中，2018财年主题乐园收入达56 亿美元，同比增4.4%。母公司CMCSA的归母净利及盈利能力近年保持提升，整体经营状况稳健。

    主题乐园业全球快速扩张发展

    从世界主题乐园产业发展来看，主题乐园细分类型多，发展历史较长，未来全球扩张潜力仍大。全球主题乐园头部效应强，整体呈龙头优势集中态势，目前仍主要集中在欧美，亚太等地区发展空间较大。近两年，中国主题乐园或将超越美国成为全球第一大主题乐园市场；国内主题乐园市场受政策呵护，预计2020 年市场空间超100 亿美元，且受益亲子游崛起等趋势。未来预计龙头主题乐园依靠IP 优势扩张，并采取合资模式快速过渡，且主题乐园市场更依赖专业管理和产业链延伸效应。

    几大园区各具特色，业务协同优势凸显

    目前几大园区中，好莱坞环球影城底蕴深厚，专注电影沉浸式体验；奥兰多环球影城项目刺激且布局较完整；日本大阪环球影城本土化较成功，在原先定位基础上优选本土IP，增加亲子及“合家欢娱乐”模式；北京环球影城将打造七大主题景区。配套设施完备，包括首个以环球命名的酒店以及中国风的诺金度假酒店，城市大道以及周边交通建设。目前项目建设顺利推进，至2019 年10 月一期已基本完成钢结构搭建，进入游乐设施安装，预计2020 年底完工并测试完成。预计开业后将大幅拉动通州区及京津冀的旅游和相关配套产业；环球影城通过四位一体打造核心竞争力，包括产业链协同布局完善、营销及运营模式、丰富优质的IP 效应、精细优质的管理服务。

    关注北京环球影城带来的主题乐园产业链投资机会。亲子游及主题乐园：复星旅游文化、海昌海洋公园；餐饮：海底捞、全聚德、九毛九；连锁酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住；旅游设备：中山金马；旅游：中青旅、凯撒旅业、众信旅游。

    风险提示：政策变化；IP 运营及园区管理经验不足；建设进度。