金溢科技(002869)公司点评:ETC大年硕果累累 车联网业务值得期待

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/王宁 日期:2020-01-21

事件:

    公司发布2019 年业绩预告,2019 年全年预计实现归母净利利润8.01 亿元至9.42 亿元,同比增长3601.77%至4252.61%;其中,2019 年第四季度单季预计实现归母净利润4.13 亿元至5.54 亿元。受益ETC 行业爆发,2019 年公司的收入和净利润预计均会实现大幅增长。

    投资摘要:

    2019 年ETC 行业建设和发行完成目标,产业链业绩迎来大爆发。在全面取消高速公路省界收费站的大背景下,ETC 行业的车端和路端业务都迎来了大幅增长。据交通部统计,截至2019 年12 月18 日,全国ETC 客户累计达到1.92亿,完成发行总目标的100.72%,超额完成ETC 推广发行任务;29 个联网收费省份的2.46 万套ETC 门架系统建设和4.82 万条ETC 车道建设改造已于10 月底前全部完工。以金溢科技等公司为代表的ETC 产业链相关公司2019业绩均有望迎来超高速增长。

    深挖ETC 技术应用潜力,丰富技术储备有望迎来持续收获。公司深耕高速公路智慧交通、城市智慧交通领域多年,以高速公路ETC 为切入点,深挖ETC终端智能化集成、智慧停车、车路协同领域发展潜力。在ETC 市场接近天花板,存量市场重要性提升的背景下,我们看好金溢科技在ETC 前装和智慧停车方向实现突破:

    ETC 前装:随着ETC 的全面覆盖和相关政策落地,ETC 装车已成为用户刚需,汽车前装和预前装有望成为主机厂的共识。从产品形态上,ETC终端产品功能从单一的道路费支付有望集成行车记录、交通播报、倒车后视镜等功能,形成稳定的新增客户来源。

    智慧停车:基于ETC 的智慧停车收费系统前期的试点应用经验丰富,解决方案成熟,ETC 在应用场景上有望最先扩展至停车场缴费领域,形成ETC 的重要行业应用。

    2020 年成为车联网行业的关键窗口期,核心设备商有望深度受益。我们认为车联网产业链的各环节基本成熟,在5G R16 标准冻结后技术层面有望迎来爆发,为巩固我国在交通强国和5G 引领两个层面的特色和优势,应对车联网作为交叉行业带来的挑战,主管部门有望以更积极的态度去推动车联网产业链的全面发展。金溢科技作为国内一流的设备和解决方案提供商,已实施“深圳福田保税区智能驾驶巴士示范基地”、“广州市5G 营运车辆自动驾驶与车路协同示范区建设项目”等标杆项目,具备较为完整的产品序列和极强的设计实施能力,在未来V2X 产业的建设大潮中有望深度受益。

    盈利预测及投资建议:我们认为公司是国内领先的车联网设备制造商和解决方案提供商,通过深耕ETC 行业获得了丰厚回报,看好公司未来继续挖掘ETC技术的应用潜力,前瞻布局的V2X 技术和产品迎来新收获。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入48.50/43.30/39.00 亿元, 归母净利润8.73/6.01/4.66 亿元,对应PE10x/15x/19x,首次覆盖,给予增持评级。

    风险提示:车联网业务市场占有率不及预期;研发进度不及预期;产品价格波动。