三一重工(600031)2019年业绩预告点评:业绩预告符合预期 行业龙头强者恒强

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨 日期:2020-01-21

  公司发布 2019 年业绩预告:公司2019 年实现归母净利润108-118 亿,同比增长76.58%-92.93%。扣非后净利润100-112 亿元,同比增长65.63%-85.51%。业绩增长的主要原因是:1)基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动工程机械行业持续增长;2)公司的研发创新、智能制造、营销服务等核心竞争力持续增强,市场份额持续提升,主导产品具备强大的全球竞争力;3)公司大力推进数字化转型,经营效率、人均产值持续大幅提升;4)公司有效控制、降低成本费用,盈利水平持续提高;5)公司严控风险,经营质量、资产质量均持续提高,经营风险特别是货款风险的控制处于历史最好水平。

    挖掘机业务是公司目前营收占比最大的机型,2019 年挖掘机销量23.57 万台,同比增长15.87%,略超2018 年行业年会时的市场预期,反映出下游需求的持续旺盛。2019年公司挖掘机销量突破6 万台,市占率约26%,连续9 年成为国内销量冠军,市场竞争力进一步增强。

    起重机行业销量大幅增长,公司市占率明显提升。2019 年汽车起重机行业销量超30%,公司市占率从2018 年的22%提升至2019 年的约25%,市场占有率持续提高。与公司挖掘机市占率遥遥领先不同,公司起重机市占率第三,相比同行仍有提高空间。起重机下游需求保持高景气度,尤其是风电业务、石化项目近年需求明确,同时风电大型化、产品预制化率提升等推动起重机产品结构向大吨位转移。公司通过完善产品结构、加强成本管控等举措,有望进一步提升市场占有率,收获更大弹性。

    混凝土机械销量弹性最大,公司作为龙头厂商充分受益。混凝土机械尤其是泵车、混凝土搅拌车在2019-2021 年仍将维持较高景气度,且存在超预期的可能,尤其是各地方治理超载力度加强,有望推动混凝土搅拌车高速增长。公司在混凝土机械领域位列全球第一,受益于行业高景气度,有望收获更大弹性。。

    2020 年挖掘机、起重机和混凝土机械仍将保持较高景气度,公司凭借产品、销售、服务等全方面的综合实力,有望进一步提高市场占有率。同时公司践行国际化战略进一步打开市场空间,实施数字化战略降本增效,经营业绩有望继续显著提高。

    我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为113.28/142.37/164.16 亿元,对应2019-2021 年EPS 为1.34/1.69/1.95 元/股,对应PE 分别为13/10/9 倍(2020.1.20),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:工程机械销量不及预期,出口业务不及预期。