迈瑞医疗(300760)2019年业绩预告点评:业绩稳健 高端产品高速增长

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱寒青/谢长雁 日期:2020-01-21

  业绩稳健增长

      业绩预告2019 年实现营收158.2-171.9 亿元(+15-25%),归母净利润44.6-48.4 亿元(+20-30%),非经常性损益6600 万,扣非利润增速20-30%,保持稳健增长,高端产品和新兴业务持续发力,在国内和国际市场实现高端客户群突破,经营效率不断提升。按照中位数估计Q4 利润增速约20%,较前三季度略低主要是由于汇率影响。

    化学发光及监护彩超高端产品高速增长,海内外均衡发展分业务线来看,各版块估计延续前三季度增速,生命信息与支持维持20%+增速,监护的高端N 系列国内估计接近翻倍增长;体外诊断版块,化学发光480 速机器新装机量超过预期,借助已有口碑和渠道优势,估计国内增速超过70%;医学影像业务在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长,而高端R 系列国内高速增长。分区域来看,国际市场增速15%+,且产品成功进驻多家高端医疗机构;国内市场则受益进口替代加快以及基层扩容。

    研发创新不断突破,筑造护城河

      公司持续保持较高的研发投入,筑造强大的专利护城河,在研产线丰富,不断推陈出新。2019 推出了CL-6000i M2 全自动化学发光免疫分析仪、光学硬管腹腔镜、高端和中低端彩超的升级版本等。9 月发布中国首条全自主检测模块的流水线M6000,预计2020 年会安装数条。

    风险提示:基层扩容低于预期,研发风险,汇率波动等。

    投资建议:械中恒“瑞”,维持 “买入”评级伴随高端产品发力和化学发光的迅速装机,业绩高速增长,维持盈利预测2019-2021 年归母净利润分别为46.6/57.6/71.0 亿, 增速25%/24%/23%,当前股价对应PE 分别为50.7/41.0/33.2x。作为器械领域的“恒瑞”,龙头优势显著,产品立足全球市场,提高公司两年期合理估值至204-222 元(原175-193 元),对应2021PE 为35-38X,维持“买入”评级。