圆通速递(600233)全年快递数据点评:全年件量增速37% 市占率进一步提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴剑樑 日期:2020-01-21

事件:公司公布2019年12月快递业务经营数据,当月收入为27.91亿元,同比增长4.7%,业务量为10.23亿件,增长32.2%;全年实现快递业收入269.3亿元,增长17.6%,共完成业务量91.2亿件,增长36.8%。

    需求受益网购渗透率持续攀升,韧性仍强。线上交易渠道继续挤压线下市场份额,根据国家统计局数据,2019年末实物商品网购渗透率为20.7%,较同期提升2.3pct,网络购物逐渐日常化。此外,拼多多崛起贡献主要增量,我们预测19-21年拼多多平台贡献件量有望达到148/215/279亿件,对应快递行业件量份额约23%/28%/30%,将持续拉动快递行业需求。在网购需求旺盛、渗透率逐步提升背景下,2019年圆通业务量达91.2亿件,增长36.8%、市场份额仍有提升空间。公司2019 年Q1/Q2/Q3/Q4 市占率分别为13.65%/13.74%/14.54%/15.11%,份额进一步扩大。我们认为公司份额持续提升源自产能修复兼服务质量。伴随产能修复,公司得以进一步提升时效与服务质量,形成“产能投入-服务提升-规模扩大-成本下降-提升盈利”的正循环。我们预计公司2020/2021年市占率有望提至15.4%/16.2%。

    成本管控显著。服务同质化下,价格是主要竞争手段,成本管控是价格策略能够执行下去的基础。通过产能短板修复,公司18H1/18H2/19H1/19Q3快递单件成本同比下降1%/7%/5%/16%,改善显著。我们预计伴随公司运输与中转环节效率提升,未来快递单件成本仍有下降空间。

    投资建议:当前CR8已达82.5%新高,叠加顺丰特惠产品进军电商件,我们预计今年行业价格战或持续,成本管控能力将成为核心竞争力。我们预计公司2019-2021年EPS为0.75/0.95/1.16元,维持公司“买入”评级,风险提示:1)宏观经济下滑;2)行业竞争加剧;3)电商增速放缓风险。