信维通信(300136)公司研究：深耕泛射频领域 打造一体化解决方案供应商

全球领先的射频技术一体化解决方案供应商。信维通信深耕射频领域多年，现已成为全球领先的射频技术一站式解决方案的零部件供应商，公司主营业务为射频元器件，主要包括：天线、无线充电模组、EMI\EMC 器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等。2012 年公司迎来重大的战略转折，公司收购全球最大的天线供应商英资莱尔德（北京）分公司，加速全球化布局并一举切入国际一线厂商（如苹果、三星、微软、谷歌等）的终端天线供应链，奠定了公司国内天线龙头的产业格局。此后，公司深耕大客户需求，前瞻布局，由天线业务逐渐向泛射频发展。2014 年，收购深圳亚力盛切入射频连接器领域；2015 年，收购艾利门特开展射频隔离件业务；与中电科9 所合作，开展无线充电磁性材料研究；2016 年，参股德清华莹开展滤波器业务；2018 年聚焦光学微纳元件产品的研发。随着5G 时代的到来，公司的泛射频战略将使得各项业务彼此协同，进一步提升了公司的核心竞争力。

    5G 脚步渐行渐近，无线充电、天线、EMC/EMI 等业务将为公司迎来新的增长点。如今消费者越来越关心到电量的重要性，在此基础上衍生出了快充和无线充两个功能。信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，并持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货。信维从2015 年开始布局上游材料端，2016 年顺利导入三星无线充电业务。5G 时代，基站端+手机端天线市场迎来量价齐升。MIMO 技术增加主天线数量。2G、3G 时代，手机主要由一根主天线负责通信信号的发射和接收；4G 时代，智能机普遍采用2*2MIMO；5G 时代，基站端Massive MIMO 普及以后，手机端4*4 MIMO 接收将成为常态，同时多因素压缩手机空间，天线高度集成化，使得天线的ASP 得到明显提升。电磁兼容性是指某电子设备既不干扰其它设备，同时也不受其它设备的影响，是产品质量最重要的指标之一。5G 时代由于高频高速的通信需求，对智能手机内部的电磁屏蔽需求也产生了更多的需求。

    盈利预测与投资建议。下半年随着消费电子行业旺季的到来，各产品线稳步出货，新增项目逐步放量，随着5G 的脚步渐行渐近，未来几年无线充电、5G 天线以及EMC\EMI 领域的放量，公司将带来可观的利润增量。因此我们预计2019E/2020E/2021E 营业收入为51.78/72.49/94.23 亿元，同比增长10.0%/40.0%/30.0%，归母净利润为10.45/14.58/18.71 亿元，同比增长5.8%/39.5%/28.3%。可比公司2019E/2020E/2021E 的平均市盈率为51.8/36.4/27.8x，信维通信目前股价对应2019E/2020E/2021E 的市盈率为44.7/32.0/25.0x，具有估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响。