捷捷微电(300623):业绩环比加速增长 验证国产替代加速大逻辑

类别:创业板 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:吴吉森 日期:2020-01-21

年报业绩指引符合预期,季度环比加速增长,维持“强烈推荐”评级。

      公司发布2019 年年报业绩预告:2019 全年实现归母净利润区间为1.82 亿元-1.98 亿元,同比增长10%-20%,业绩稳健增长符合预期。我们认为公司采用IDM 经营模式,晶闸管及防护器件等传统产品质量及成本优势明显,未来几年稳健成长可期,同时公司又积极进入MOSFET 等新领域,目前产品和客户进展良好,市场空间进一步打开。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.93/2.56/3.17 亿元,对应EPS 分别为0.64/0.84/1.04 元/股,对应当前PE估值分别为53/40/32 倍。维持“强烈推荐”评级。

    公司业绩环比加速增长,功率器件国产替代加速,业绩稳健增长可期从季度数据来看,公司2019 年Q1、Q2 和Q3 单季度营业收入增速分别为2.58%、17.24%和24.15%,我们认为Q4 营收环比增速会保持比较高的水平。

      净利润方面,公司Q1/Q2/Q3 单季度净利润同比增长分别3.51%/1.18%/3.46%,而Q4 单季度归母净利润区间为0.46 亿元-0.62 亿元,单季度业绩同比增长39%-88%,这主要是受益于下游通信、安防等行业国产替代需求加速爆发,推动公司业绩大幅增长。我们认为,公司的产品实力和研发水平属于领先水平,在国产替代需求的大背景下,公司产品、客户结构有望持续改善,推动公司营业收入和净利润稳健持续增长。

    顺应产业发展趋势,产品结构持续改善,市场空间持续打开晶闸管和防护器件等传统业务采用IDM 一体化经营模式,竞争优势明显,IPO募投项目解决产能瓶颈后,我们预计此块业务在国产替代的需求下公司市场份额有望持续提升。此外,公司通过定增积极布局MOSFET、IGBT 等市场空间更大的领域,根据IHS 的数据,MOSFET 是功率器件市场最大的细分领域,2018 年全球MOSFET 市场规模为59.61 亿美元,占功率器件市场约40%,市场空间是晶闸管的十倍。目前公司MOSFET 进展良好,预计2019 年MOSFET 收入为7000 万-8000 万,2020 年仍将持续成长。我们认为公司布局MOSFET 和IGBT 符合产业发展趋势,为公司发展打开广阔成长空间。

    风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期