光环新网(300383):优质第三方IDC资产 未来机柜储量充足

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉 日期:2020-01-21

事件

    1 月21 日,公司发布2019 年度业绩预告。公司预计实现归母净利润8 亿元 - 8.5 亿元,YoY 19.86% - 27.35%。

    业绩符合预期,2020 年需求回暖

    根据2019 年度业绩预告,预计2019Q4 归母净利润1.89 亿元 -2.39 亿元,YoY -0.02% - 24.13%,中值较2019Q3 2.19 亿元略有提升。我们预计,受经济环境影响和资源匹配程度限制,客户端需求放缓,公司房山一期释放调整,整体上架率提升;此外报告期内现金管理收益预计较上年同期减少1600 万元。随着5G 网络持续推进及下游互联网厂商Capex 持续回暖,2020 年IDC 需求有望加速提升,上架节奏逐步恢复。

    业务边际持续扩张,未来增量储备充足

    公司积极布局京津冀和长三角、地区,在河北燕郊、上海嘉定、江苏昆山等地规划IDC 数据中心,计划未来达到总机柜数10 万台起,目前新建项目持续推进,燕郊项目预计2020 年建筑落成,预计1-2 年内新增量储备充足,嘉定二期和昆山项目处于审批筹划阶段,有望快速落地。

    把握第三方IDC 优势,未来多种融资渠道有望加速企业规模扩张

    公司持续把握AWS 大客户资源,在国内为其提供直销及代运维IDC 服务;此外,积极扩张国内客户群体,随着机柜规模数逐渐上量,有望不断加深第三方IDC 产业优势,增强话语权及用户粘性。同时,随着海外资本追捧入场,及REITs 模式探讨,有望为公司提供更多融资渠道,拉低融资成本加速规模扩张。

    盈利预测与估值

    我们认为公司具备优质数据中心资源,受经济环境影响,将公司营收分别由74.1 亿元、91.0 亿元、110.2 亿元下调为71.7亿元、85.3 亿元、101.5 亿元,归母净利润分别由9.0 亿元、11.2 亿元、13.5 亿元下调为8.3 亿元、9.9 亿元、11.7 亿元,对应现价 PE 分别为40.5/34.1/28.8 倍。维持“增持”

    评级。

    风险提示

    大客户订单风险;IDC 上架率不及预期;云计算发展不及预期;系统性风险。