空调能效等级正式公布点评:家用电器空调新能效加速产品迭代 龙头受益

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2020-01-21

  空调能效等级继续提升,引导市场出清,凸显龙头优势

    2019 版空调能效等级正式公布,回顾空调能效等级变迁历史,标准的更新不断推动空调产品的能效要求提升,同时评价标准也更为国际化。我们认为2019 版标准的推出有利于突出变频产品的节能优势,低能效产品退出时间表明确,更有望促进变频产品的普及,随着行业出清加剧,行业集中度或进一步优化,更有利于技术实力更为突出、变频产品优势更为明显的空调产业龙头。而上游具备节能产品及技术优势的零部件企业或迎来更大的发展机遇期。

      标准要求全面提升,对标国际领先水平依然有差距

    我国能效标准要求依然落后于国际领先水平,后续或继续加大行业正向激励与负面约束。对比2019 标准与日本“领跑者计划”所设定的APF 目标值,本次能效等级要求有明显提升,且与日本APF 目标值较为接近,但与2016 年日本空调产业已经实现的APF 值依然有差距。

      定频、变频空调要求全面提升,3 级能效产品或将退出市场

    定频、变频空调均采用全年能源消耗效率(APF)测算热泵型空调能效、季节能源消耗效率(SEER)单冷式空调能效,2019 版标准或大幅提升不同等级能效要求,或有超过90%定频产品面临退出市场。一方面,按照2010标准生产的定频空调1 级能效产品的EER 能效比甚至低于2019 标准下5级能效产品的SEER 能效比,即使考虑到测算方式差异,新标准实施后,能效比明显较低的原3 级能效定频产品或面临退出市场压力。另一方面,变频空调中按照2013 年标准生产部分3 级能效产品,如果无法达到2019标准3 级能效要求,或在2019 标准实施后面临退出市场。

      或拉动优质零部件需求,优质产品价格有望提升空调器作为一个复杂的系统,提升其能效等级不仅仅在于采用更优质的零部件,同时也取决于空调的工艺(材料、结构设计等)和技术(变频、精准控制等),进而实现各个部件的热效率最优、全局配置的最优。零部件方面,提升能效的关键在于压缩机、换热器、膨胀阀、制冷剂、风机管路等。

      因此,我们预计新标准将大幅提升我国空调器产品的能效门槛,间接提升产品成本,有利于在产品节能、高效方面有长期研究投入,且产业链一体化能力更强的空调龙头企业。

      未来展望,能效提升驱动行业优胜劣汰,推动行业集中度提升政策带动下,我国空调行业将迎来低能效产品快速出清的市场过渡期,也将迎来行业能效水平快速提升、节能产品快速渗透的市场机遇期,空调龙头企业有望凭借前期技术及产品储备优势以及更能配套行业升级的产业链一体化布局,或将迎来市场份额的继续提升,行业集中度有望进一步提高。

      同时我们也看好上游企业(压缩机、阀门等)中,具备节能零部件技术优势的公司放量增长。我们继续看好龙头公司长期投资价值。

      风险提示:宏观经济下行;地产影响超出预期;原材料价格不利波动。