兆易创新(603986)公司点评:19Q4略低预期 20年开启上升周期

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰 日期:2020-01-21

事件:公司发布2019 年年度业绩预增公告,预计 2019 年度实现净利润约为 6.00 亿元到 6.50 亿元,与上年同期相比增加1.95 亿元到2.45 亿元,同比增加48.15%到60.49%。

    点评:公司预计2019 年净利润约为6.00 亿元到6.50 亿元,略低于此前我们预计的6.55 亿净利润预期,判断为奖金计提等费用因素造成。我们认为,当前半导体设计“国产替代”趋势不变,兆易创新持续受益。随着5G、物联网的普及以及汽车电子的快速发展,公司MCU、NOR FLASH 等产品需求旺盛,预计NOR FLASH 价格将会持续上升。政策扶持下的“国产替代”+下游应用扩张,我们长期看好。

    物联网的兴起与汽车电子的发展长期驱动MCU 成长。MCU 作为物联网设备的必备元器件,可以满足物联网设备低功耗、长时间使用、无线通信的需求。根据Gartner 预计,2020 年全球物联网设备将有240 亿台,假定一颗32 位MCU 价格为0.5 美元,单机使用量为1 颗MCU,市场空间将达到120 亿美元。32 位MCU 在汽车上的主要应用包括仪表板控制、车身控制、多媒体信息系统、引擎控制,以及新兴的智能性和实时性的安全系统及动力系统,如预碰撞、自适应巡航控制、驾驶辅助系统,以及电子稳定程序等安全功能等。公司深耕32 位MCU,充分受益于下游应用领域拓展。

    预计2020 年存储芯片进入行业增长大周期,价格构筑上涨趋势。存储芯片DRAM 与NAND 三季度总产值均提升,分别为 154 亿美元、119 亿美元,环比增速分别为 4.1%、10.2%。随着三大龙头库存消化与需求端拉动力增强,DRAM 价格下跌趋势收紧,供需情况有望持续改善,明年将回归正常水平。根据Dramexchange 的预测显示,2020 年DRAM 的价格均有所上涨。第三季度 NAND 现货价格跌幅持续收紧,预计明年价格将有所上升。兆易创新作为国内Nor/Nand/Dram 三线并进的存储代表,深度受益于行业上升周期带来的业绩增长。

    国产存储器替代需求强烈,联手合肥产投,填补国产DRAM 存储器空白。

    公司“DRAM 内存研发及产业化”项目正在建设中,2020 年将进行芯片设计与系统验证,2021 年通过客户验证后进行量产,2022-2025 年,进行新系列芯片研发及量产。公司已组建由数十名资深工程师组成的核心研发团队,涵盖前端设计、后端产品测试与验证,该团队的核心技术带头人员从事 DRAM 芯片行业平均超过二十年,具备较强的技术及研发实力。我们看好DRAM 存储器业务后续发展,国内市场空间巨大。

    投资建议:我们预计2020 年新一轮存储周期开启叠加IOT/Airpods 等需求推升,NAND/DRAM 等新品加持,公司产能也有望解决瓶颈,各方面因素向好,将公司 2019-2021 年盈利预测从 6.55/9.58/13.41 亿元调整为6.45/12.00/18.01 亿元,对应2019-2021 年EPS 分别为2.01/3.74 /5.61 元,维持买入评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,研发进度不及预期风险。