晨会纪要

消费品联合深度：19 年消费增速稳健，网红经济成为市场热点——“数据会说话”之2019 年12 月深度解读

    12 月社零总额同比增长8.0%，增速环比持平，符合预期。12 月社零增速环比持平，主要受今年春节提前购置年货拉动影响。（1）必需消费品增速稳中有升。吃用类商品增势平稳，烟酒/饮料/中西药品/粮油类增速环比提升4.2/0.9/3.3/0.8pct，日用品环比下降4.1pct，主要受双十一提前消费因素影响。（2）可选消费表现分化。化妆品持续靓丽，家电、家具等地产后周期增速环比小幅下降，金银珠宝增速环比提升4.8pct，弹性较大。

    19 年线上零售额继续快速保持增长，线上累计增速保持近20%。（1）12 月线上零售额增速良好，累计增速保持平稳。（2）行业集中度持续提升。

    必需消费品增速保持良好，可选消费增速有所回升。（1）服装：12 月阿里系服装品类线上交易总额下行，零售均价男装继续下降。男装/女装/童装线上阿里体系成交金额增速分别为-17.4%/-1.2%/-2.6%，品类增速明显分化。（2）化妆品：12 月化妆品GMV 仍保持快速增长。天猫平台19 年12 月护肤品GMV 同比上涨43%至81 亿元，TOP1-5 以国际品牌为主，自然堂位列TOP3；天猫平台19 年12 月彩妆GMV 同比上涨50%至38 亿元，新锐国货品牌完美日记保持榜首位置。（3）家电家居：平台下沉厨电线上高增，12 月小家电线上高增长。（4）食品饮料：高端酒价格小幅上涨，大众品产量稳步增长。1 月第2 周53 度茅台/52 度五粮液一批价分别较上月涨50/10 元，11 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速11.5/-0.2/2.0/8.0%。（5）社会服务：免税方面，11 月韩国免税外国人销售额增速43.4%，连续10 个月维持20%+高增长。（6）电影：

    全年票房创历史新高，重点关注贺岁档及春节档大盘表现。2019 国内电影票房为642.66 亿元，同比增长5.4%，剔除服务费电影票房约594.21亿元，同比增长5.1%，增速较2018 年有所下滑。

    投资建议： 12 月来市场对社交电商板块热情持续升温，相关标的涨幅较大。19 年双十一淘宝直播销售达200 亿元，年开播商家增长3 倍，直播带货爆发成为新消费时代标志性事件。我们认为随着消费人口结构变化和中国新基础设施推进，5G 时代或将推动电商直播的加速。长期来看龙头企业强者恒强，继续把握内需导向的核心资产和行业龙头，推荐：（1）商贸零售：永辉超市、苏宁易购、家家悦。（2）服装化妆品：青松股份、珀莱雅、丸美股份、安踏体育、海澜之家。（3）电商快递：南极电商、圆通速递、韵达股份。（4）家电家居轻工：格力电器、美的集团、苏泊尔、老板电器、顾家家居、晨光文具。（5）食品饮料：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、伊利股份。（6）社会服务：中国国旅、宋城演艺、天目湖。（7）传媒：中国电影、横店影视、万达电影、光线传媒