恒生电子(600570)：年报预增 扣非归母净利润增速超预期

　　公司发布2019 年报预增公告：2019 全年预计归母净利润12.91~13.42亿元，同比增长100%~108%；预计扣非归母净利润7.74~8.15 亿元，同比增长50%~58%。由此计算单季度业绩：Q4 预计归母净利润4.87~5.39 亿元，同比增长71%~89%；Q4 预计扣非归母净利润4.57~4.98 亿元，同比增长61%~76%。

    扣非归母净利润增速大超预期，科创板或系收入端主要增量。另一方面，自2018 年以来，公司持续控费，亦或是扣非归母净利润较大幅增长的原因之一。

    展望2020 年，外资开放、期权试点等均有望带来业务增量。2019 年10 月11 日，中国证监会发言人表示，将在2020 年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制；2019 年11 月8 日，证监会发布《扩大股票股指期权试点》等事件均有望带来业务增量。

    预计2019-2021 年EPS 分别为1.65 元/股、1.45 元/股及1.74 元/股。

    　　考虑公司2019 非经常损益较高，扣非归母净利润增速超预期，上调2019 年盈利预测；同时鉴于投资收益等的不稳定性，可能导致2020年表观利润增速下降。维持此前给予公司70 倍PE 的判断，对应2019年合理价值为115.5 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：资本市场景气度影响下游客户IT 需求；未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破；银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方IT 解决方案厂商依赖度较低；子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态，或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。