博世科(300422):稳健度过战略转型期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/韩佳蕊/邵潇 日期:2020-01-21

本报告导读:

    公司2019 年仍坚定向EPC&EP 转型的战略,随着再融资落地、存量PPP 项目逐步转入运营期,公司有望领先行业,完成资产负债表修复。

    投资要点:

    维持“增持”评级:维持盈利预测2019-2021 年归属净利润分别为3.19、4.60 和5.71 亿元, EPS 为0.90、1.29 与1.60 元。参考行业平均估值水平,给予公司PE(2019)=20 倍,上调目标价至18 元/股。

    2019 年归属净利润同比增15-45%:公司预告2019 年归属净利润在2.71 亿元~3.41 亿元之间,同比增15-45%。对应Q4 单季净利润在0.27~0.97 亿元之间,同比增速在-55%~62%之间。基本符合预期。

    坚定转向EPC 业务,稳妥推进存量PPP,度过战略转型期:公司自2018 年初起战略重心由PPP 转向EPC,充分发挥了民企灵活应变的优势。2019 全年新增订单中EPC&EP 类占比超过80%,加速现金回流,化解债务压力。在2018 年完善施工资质的基础上,2019 年更加稳扎稳打,EPC 订单的金额、质地与业务维度,均呈现显著改善。

    公开发行获批,资金压力进一步缓解:公司公开增发已获证监会通过,拟募资不超过7.1 亿元,将有助于公司稳妥完成存量PPP 项目的投资任务,降低现金流压力。随着已有PPP 逐步投产后现金流压力将进一步缓解,存量债务对于利润的侵蚀效果也将随之减弱。考虑到公司中标的PPP 质地优良、政府偿付能力较强,且2018 年初就开始谨慎对待PPP 业务,战略转为化解存量项目。因此,公司有望率先完成资产负债率修复。

    风险提示:年报预告业绩未经审计,业绩预告对应的Q4 单季同比增速变化区间较大。