期权周报

类别:金融工程 机构:申银万国期货有限公司 研究员:吴广奇 日期:2020-01-21

股指

    股指周评:本周股市整体弱势下跌,各股指之间继续分化,技术面强弱上IC>IF>IH,IC合约近期贴水幅度收敛明显。外资和杠杆资金持续流入股市。2020年1月将迎巨量解禁,有一定利空压力。各个指数经过短期大幅上涨,日波动开始加剧,多空转换节奏有所加快,技术面上涨趋势减弱,需警惕持续回调风险,操作上各个期货合约短期可以先观望,或适量仓位空单持有。1、美国取消中国“汇率操纵国”认定。近期人民币持续走强,本周在岸人民币汇率从6.9290上升到6.8690。随着人民币升值,外资本周持续流入约200亿元。

    2、中美第一阶段贸易协议落地,我国金融领域将不断开放,未来外资继续流入是较为确定的事情。根据协议双方申明对另一方的机构在期货产品中没有歧视性限制,包括允许另一方的机构对国内机构可投资的全部期货产品进行投资(包括金融、利率以及汇率期货)。当前我国政策在逐渐将外资投资品种扩容,但现实中外资尚不能交易国债期货、商品期货(不包括国际化品种)和相应的期权品种,距离进一步的政策落地还有一段距离。

    ETF期权策略

    美国取消中国“汇率操纵国”认定和逐步开放的金融领域不断地吸引外资流入,股指经历了前期大涨过后,产生了一定的技术性回调。近期波动率处于低位,在期权操作上可以考虑做买入熊市价差组合。

    白糖

    白糖周评:外糖本周上涨继续新高,郑糖5月本周冲高回落。

    1、中国新榨季糖已陆续开榨。全国榨厂开工数量继续升高,据天下粮仓统计,广西开榨83/92家,云南20/59家,广东19/22家,总体开榨工厂122家,上周118家。

    2、海关公布11月白糖进口量33万吨,同比下降3%,1-11月累计进口量318万吨,同比增加20.8%。19年下半年进口量增加有助于缓解新糖上市前供应趋紧的局势。白糖走私打击力度加大,央视报道白糖走私大案。3、仓单+有效预报合计12483张(0张),仓单预报1970张。现货价格持平,昆明白糖现货5820元/吨,柳州5895元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5750元/吨附近,泰国进口成本5950元/吨附近。

    4、现货进口利润持平。郑糖5月期货继续冲高,即将进入春节假期,预计现货市场成交转清淡。春节后预计糖价将重回跌势,春节前建议控制仓位,严格止损。

    白糖期权策略

    新糖开榨率达到70%以上,进口因打击走私力度加强而有所下降,当前现货进口利润持平。预计节后现货成交转清淡,将重回跌势。在期权操作上,建议构建熊市价差策略来把握春节后的做空机会。

    棉花

    棉花周评:拉涨动力不足,预计维持震荡

    1、本周美棉冲高回落,但是仍然在70美分/磅上方运行,中美签订第一阶段协定,市场预期落地,短期内无其他利好继续推动价格上行。外棉到港价本周下降0.32美分/磅。

    2、下游纺企进入放假周期,现货需求总体来说清淡。国储继续轮入50万吨新疆棉,截至1月17日,共轮入37240吨,均价13280元/吨,本周轮入无成交。

    3、截止1月16日,郑棉仓单32486张(比上周增加3311张),有效预报7099张(比上周减少484张),本周仓单+有效预报继续增加,套保压力仍然较大。

    4、本周郑棉冲高回落,目前国内外基本面总体来说没有大的利多,国内套保需求旺盛,郑棉继续拉涨动力不足,短期预计维持13700-14400震荡。

    棉花期权策略

    中美即将签订第一阶段协定,出口销售数据强劲,外棉偏强。国内现货需求因近春节而表现清淡,国储宣布轮储,但国内套保需求旺盛,郑棉拉涨动力不足。近期消息面清淡,且预期无大的利多或者利空因素,因而在策略上推荐卖出跨式期权以赚取时间价值。

    铜

    铜周评:震荡整理的可能性较大

    1、随春节临近,消费进入传统的需求淡季。

    2、人民币汇率走强,给国内价格带来压力。

    3、在精矿加工费较为紧张以及硫酸胀库的情况下,冶炼企业减产合乎情理。市场期待春天冶炼厂减产的具体目标。

    4、全球库存下降明显,目前降至60万吨下方,尤其保税库库存下降明显。由于中国进口的下降,境外可能存在隐性库存的可能。

    5、宏观方面,中美签订第一阶段贸易协议,市场乐观情绪逐步消退。

    6、多空因素交织,春节前延续技术整理的可能性较大。

    铜期权策略

    春节临近,铜需求清淡,且人民币汇率走强,令铜采购成本上升,冶炼企业减产情况还需等待春天的开会讨论结果,但市场情绪偏负面。多空交织,春节前延续震荡可能性较大,目前铜波动率处于最近一年较为高的位置,在基本面无太多大消息扰动的情况下,可以短期卖出跨式以赚取时间价值。

    橡胶

    橡胶周评:冲高回落,走势偏弱。

    1、本周沪胶走势冲高回落,周初上涨缺乏基本面支撑,盘面短线上冲后持续回落,显示做多持续性不足。

    2、上海市场SCRWF周均价为12370元/吨,较上周均价上涨100元/吨,涨幅0.81%。保税区美金胶报价重心继续走高。泰国产区因天气因素导致市场对于停割期提前预期升温,美金船货市场整体偏强运行,但随着春节临近,下游工厂陆续放假。需求支撑减弱。

    3、春节假期临近,下游轮胎企业开启假期模式。节前预计走势仍以震荡为主,建议多看少动,适当减仓。

    橡胶期权策略

    橡胶冲高回落,后续缺乏基本面支撑。且随着春节临近,下游工厂放假导致需求支持减弱。目前历史波动率处于低位,建议在操作上短期买入熊市价差或者买入中短期的跨式期权组合以等待节后的机会。

    豆粕

    蛋白粕周评:国际贸易取得一定进展,内外盘均疲弱运行。

    1、第一阶段协议签署,中国可能增加进口美国农产品,但市场持怀疑态度。美国供需报告发布,各项小幅调整,报告中性。截止1月7日,管理基金在美豆合约持仓持有少量净多单。巴西雷亚尔本周小幅贬值,美元指数震荡,人民币汇率小幅升值。巴西12月大豆出口344万吨,2019年11月出口516万吨,2018年12月407万吨,日均出口量不及上月和去年同期。新作大豆预售进度整体快于往年,对应中国2020年3-7月南美大豆已经采购量高于往年。

    2、农业农村部12月份全国年出栏5000头以上规模猪场的生猪存栏环比增长2.7%,能繁母猪存栏环比增长3.4%,均连续4个月环比增长。同时在19年8-11月份全国生猪出栏环比持续下降的情况下,12月份出栏量止降回升且环比大幅增长14.1%。生猪养殖恢复情况继续向好。

    3、中国12月大豆进口954万吨。20年第二周,国内大豆库存环比降低13万吨,同比降低187万吨。豆粕库存环比持平,同比降低42万吨。油厂压榨量达到204万吨年度高位,春节临近下周开机率将明显降低。上周豆粕提货量162万吨,最近四周豆粕提货量均值151.9万吨,环比增加16.4万吨,同比增加21.9万吨,现货市场以执行合同为主。

    4、春节备货启动晚于市场预期,关注春节过后需求状态,昨日北方市场表现偏强。豆粕5-9价差下跌至接近-100,继续下跌空间有限,建议关注豆粕买5-抛9套利。

    豆粕期权策略

    国际贸易取得一定的进展,中国或增加美国农产品的进口量。美供需报告中性,管理基金持少量净多单。生猪养殖恢复情况持续向好,临近春节,工厂开机率下降,总体来说,还是建议关注春节过后的需求状态。豆粕的波动率处于相对低位,在策略上可以构建买入跨式组合以等待节后的波动机会。

    玉米

    玉米周评:临近春节,市场交易转淡,价格维持稳定

    1、本周玉米现货基本维持稳定,锦州港690-710容重、14.5水分以内玉米价格维持在1810-1825元/吨。春节到来,市场供应逐渐减少,用粮企业备货也接近尾声,交易逐步转淡。

    2、非洲猪瘟导致去年猪料形势严峻,但有望触底反弹。农业农村部通报,12月份全国年出栏5000头以上规模猪场生猪和能繁母猪存栏环比分别增长2.7%和3.4%,春节前,生猪上市供应量将有所增加。深加工下游需求较为平稳,玉米到货情况保持稳定。

    3、本周玉米期货有所上涨。随着生猪养殖鼓励政策密集出台,深加工开机逐步恢复,且长期来看玉米去库存进展良好,在前期超跌后新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看,可考虑布局05、09合约长期多单。

    玉米期权策略

    临近春节,玉米市场成交转淡,市场供应和用粮企业备货均接近尾声。生猪回栏率和深加工下游需求均较为平稳,玉米去库进展良好。玉米期权方面,可考虑卖出05合约执行价1880的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价2000的多单。

    铁矿

    铁矿周评:680压力位难突破

    1、本周铁矿高位震荡。本周钢厂库存继续积累,补库已进入尾声。进入采暖季,球团及块矿需求维持较好的态势,粉矿需求持续偏弱,本周PB库存大降,金布巴库存继续上升。预计节前难以攻破680关口,策略建议轻仓空单持有。2、Mysteel全国45港进口铁矿库存统计12373.93,较上周增36.07;日均疏港量317.23增10.81。分量方面,澳矿6824.03增73.10,巴西矿3341.37降30.91,贸易矿5694.36降92.73,球团438.13降20.10, 精粉809.65降12.73,块矿1965.23增47.32;在港船舶数量113降10。(单位:万吨)

    3、Mysteel钢厂铁矿石库存统计64家样本,进口烧结粉总库存2259.9万吨;烧结粉总日耗56.4万吨;库存消费比40.06,进口矿平均可用天数38天。

    铁矿期权策略

    本周铁矿高位震荡,随着补库进入尾声,钢材库存持续积累。预计节前难以有大的上涨行情。当前历史波动率处于相对低位,在期权操作上,建议买入熊市价差或者卖出牛市价差组合。

    甲醇

    甲醇周评:市场传言伊朗冬季限气,周内甲醇高开低走。

    1、周末市场传言伊朗冬季寒潮来袭突然天然气紧张,伊朗政府为保民生,已经全面暂停和减少伊朗天然气甲醇的原料供应。去年甲醇总进口量在1100万吨,其中伊朗甲醇300万吨左右。对华东现货、期货市场影响较大。

    2、国内甲醇整体装置开工负荷为72.61%,环比上涨0.5%;西北地区的开工负荷为86.55%,环比上涨0.28%。

    3、国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.13%,较上周下降0.20个百分点。山东联泓装置负荷下降,所以本周四国内煤(甲醇)制烯烃装置整体开工负荷小幅下滑。

    4、整体来看沿海地区甲醇库存下降至81万吨,环比上周整体大幅下降5.3万吨,跌幅在6.14%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.3万吨。据卓创资讯不完全统计,从1月17日到2月2日中国甲醇进口船货到港量在49.68万-50万吨附近。

    5、整体而言我们保持前期甲醇看多的观点,但是在步调上认为短期甲醇上涨过快,需要回调等等PP/PE的步子。

    甲醇期权策略

    受到市场中,伊朗冬季限气的影响,甲醇高开低走。国内甲醇整体开工负荷略有上升,制烯烃装置则开工负荷均有小幅回落,且库存也是持续下降,因而在期权操作上推荐买入牛市价差策略或者卖出熊市价差组合。

    PTAPTA周观点:反套操作。

    1、上游:原油回落,PX价格跟随下行,浙石化200万吨PX项目近期投产。

    2、装置:PTA装置开工率86%。据悉宁波逸盛65万吨PTA装置计划近期开车,该装置于1月初停车;逸盛大化225万吨PTA装置计划1.20附近开车,该装置于12月底停车检修。

    3、成本:加工成本4270元/吨,PTA现货加工费570元/吨,加工费低位。

    4、聚酯:聚酯装置开工率79%。江浙织机开工下滑。即将进入春节,涤丝产销偏弱,日均2成。江浙织机综合开工率在60%附近。

    5、库存:PTA依然处于累库阶段上周PTA社会库存145万吨(+4)。

    6、综合:累库阶段,反套操作。

    PTA期权策略

    PTA整体装置开工率达到86%,加工费处于低位,周内有大量出料情况存在。聚酯装置开工率为79%,下游涤丝产销偏弱,综合开工率在60%附近。因而,PTA目前仍然处于累库阶段。在期权操作上,建议买入熊市价差策略。

    黄金

    贵金属周评:贵金属回调整理,后企稳小幅反弹。

    1、央行方面无明显驱动,美联储官员均认为当前的货币政策是适宜的,进一步降息或升息的门槛会很高。至少持续至二季度的购债计划将使货币政策维持宽松。

    2、风险事件方面,美伊冲突趋于降温。中美于周中签署初步贸易协定。由于此前市场预期较为充分,贸易协定落地后对金银影响有限。

    3、经济数据方面,上周五公布的12月美国非农新增14.5万不及预期,平均时薪同比降至2.9%。零售销售0.3%、初请以及费城联储制造业指数整体上表现良好。

    4、金融资产方面,受美国经济数据表现良好影响,美元指数回升至97之上。中美签署贸易协定,美股持续走高风险情绪高涨,人民币表现强势压制内盘价格。

    5、本周金银回调企稳,人民币走强加剧了内盘下跌幅度。在中美贸易协定落地后,贵金属出现了小幅反弹但延续性有限。内盘受到人民币走强的压制。预计目前风险偏好较高的情况下贵金属将延续盘整走势,可能有小幅技术性反弹。

    黄金期权策略

    上周中美协定落地,金银出现反弹。经济数据整体上表现良好,美元指数回升,一二季度预计将看到美国经济的软着陆。美伊仍有摩擦,人民币持续走强下加重了国内贵金属的价格压力。央行政策方面,美联储预计将维持当前利率水平,至少维持至二季度末的购债使得货币环境整体中性偏鸽。多利空因素落地后,黄金或会出现小幅技术性反弹。在期权操作上可以考虑轻仓构建牛市价差。