动力煤晨报

【策略观点】

    操作建议：动煤多单少量持有。

    驱动力：12月外围经济体PMI再次回落，中国衡量生产预期和原材料采购预期的先行指数暂且保持韧性；12月发电量同比增5.12%，火电发电量同比增3%，增速虽有回落但总体仍在相对高位。供应方面，上周末起陕蒙煤矿陆续停产放假，加之近期强降雪天气影响，坑口市场总体供需两弱、价格涨跌互现；受港口市场调入持续低迷、价格相对坚挺带动，蒙西煤价表现强于陕北。目前路透船期表显示11月、12月进口动力煤到港量均值与10月大体持平，1月并无进口煤集中到港的情况，新一轮通关周期的影响或更多在于此前11-12月已到港未通关动力煤对沿海市场供应的滞后补充。1月上旬动力煤中下游库存降1167.4万吨（8.4%），降库存速度基本符合我们预期。1-2月恰逢春节供需双降，即便考虑到年初进口煤偏多的影响总体仍为供小于求的去库存周期，目前中下游库存已较去年同期低298.4万吨（2.3%），在无18年初保供、保发运政策的影响下，预估一季度煤价下行空间有限，2-3月有望迎来被动去库存、主动补库存的小周期涨价行情。行情判断上，春节假期临近港口市场供需两弱，沿海电厂或优先选择进口煤补充库存，目前进口煤交割成本550元/吨左右，中间港口环节库存偏低下现货市场即便走弱下方空间亦有限，关注盘面回调后的多单布局机会。

    安全边际：昨日收盘3月合约对内贸煤贴水2.08%，5月合约对内贸煤贴水2.76%。

    风险提示：需求超预期偏弱。