原油燃料油周报:中美协议重塑原油贸易格局 利比亚断供加速油价企稳

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:李云旭 日期:2020-01-21

周度行情回顾:

    上周国际油价震荡,全周WTI下跌0.47%至58.84美元/桶,布伦特上涨0.38%至65.35美元/桶,SC截止周五下午收盘下跌3.15%至464元/桶。燃料油方面,新加坡近月Swap下跌4.58%至302美元/吨,内盘FU下跌4.55%至2306元/吨,裂解价差小幅走低。

    基本面概览:

    上周地缘方面的影响主要聚焦在利比亚国内局势,周末消息显示利比亚国内冲突导致五个港口石油出口遭遇不可抗力,利比亚国家石油公司在周六发布声明称出口受阻将导致产量减少80万桶/日。

    油价对利比亚危机一直存在一定的风险溢价,但本次预估的断供量约占其正常产量的三分之二,对近月价格或形成明显冲击,后期继续关注利比亚问题柏林峰会后的事态演化。此外伊朗国内局势、伊核问题及美国从伊拉克撤军问题等使得短期内不确定性仍然偏大,留意地缘超预期事件可能形成的冲击。

    上周中美签署第一阶段经贸协议, 中国将在2017年进口额的基础上在2020年和2021年分别增加185亿美元及339亿美元的美国能源产品采购,结合中国海关进口数据以及EIA美国能源出口数据,我们推算2017年中国进口美国能源约70亿美元,其中原油进口约22万桶/日,原油进口金额约32亿美元。要达到两年共计524亿美元的能源进口增量目标,原油、LNG与LPG仍将贡献主要增量,按比例推算中国自美国进口原油将在2021年达100万桶/日以上。我们认为对原油市场的影响主要将体现在贸易结构的潜在变化,但对跨区价差能否形成实质性影响还需关注最终如何实施,随着美国产量与出口的持续增加,BW价差缩窄本身将是常态,在远期曲线上已有体现,对于中国进口来说,如果美国产量压力持续对WTI形成压制,BW价差使得美油经济性凸显,且对美国原油的关税壁垒得到解决的话,采购增量有望通过市场行为完成,协议对价差或难造成直接影响,但若上述条件未能成立,进口涉及部分非市场行为时,很可能使BW价差突破下限。

    上周三大机构公布月报,IEA维持2020年120万桶/日原油需求增速预期不变,EIA上调2020年原油需求增速8万桶/日至134万桶/日,欧佩克上调2020年原油需求增速14万桶/日至122万桶/日,需求预期的转好与12月宏观氛围的走强相吻合。欧佩克月报显示12月原油产量减少16.1万桶/日至2944万桶/日,其中沙特产量减少11.1万桶/日至976.2万桶/日,从目前数据来看仍处于沙特带动的超额减产进程当中,关注1月其他产油国能否履约进一步完成深化减产。

    EIA周度数据显示,1月10日当周美国商业原油库存减少254.9万桶,库欣地区库存增加34.2万桶,原油产量创1300万桶/日历史新高,炼厂开工率回落至92.2%,进口减少17.8万桶/日,出口增加41.7万桶/日。净出口的大幅波动对单周库存影响较大,后期炼厂逐步开启春季检修后,一季度美国库存有累积压力,能否出现去年同期的逆季节性降库将取决于非美市场能否进一步强势带动出口再创新高,但从产量压力和持续累积的成品油库存来看,美国市场基本面仍不乐观,对油价上方空间形成一定压制。

    行情展望及策略建议:

    目前欧佩克减产支撑与市场风险偏好相对偏强的大环境下油价不宜悲观,但受制于前期利好交易时间相对过长及美国产量压力,布伦特原油近期再度有效突破70美元/桶的概率较小,整体或以高位震荡为主,短期来看美伊冲突昙花一现之后回调相对充分,利比亚断供也有望对油价及月差进一步刺激,可适当参与短多行情,INE原油需格外关注近期人民币汇率及运费大幅波动的影响。

    燃料油方面,此前对高硫燃油需求的悲观隐忧已经大幅好转,但受制于亚欧跨区套利窗口打开以及低硫燃油价格回调的影响,高硫裂差的快速上涨短期内或告一段落,裂差的波动也将明显放缓,建议前期裂差多单止盈出场,高硫燃油价格波动将以跟随原油节奏为主,同样可关注短多行情。