碧水源(300070)：Q4业绩延续强势反转趋势

　　继Q3 公司业绩强势反转，结束持续了5 个季度的业绩负增长后，Q4 业绩同比增41%~59%，占比全年超70%，进一步强化了业绩触底反弹预期。

    　　维持盈利预测 ： 2019-2020 归属净利润分别为13.10、14.49与15.92亿元，EPS 分别为0.41、0.46 与0.50 元。维持目标价10.47 元，考虑到公司已经连续两个季度业绩增速强势反转，上调至“增持”评级。

    2019Q4 业绩增速延续Q3 强势反转趋势：公司预告2019 年归属净利润在13.07 亿元~14.31 亿元之间，同比增速5%~15%，对应Q4 单季净利润9.44~10.70 亿元，同比增41%~59%，略超预期。公司在2019Q3同比80%业绩增速，结束了连续5 个季度的业绩负增长，考虑到Q4业绩占比在全年的70%以上，这一高增速，在延续Q3 强势反转趋势的基础上，对验证了公司业绩触底反弹的趋势，更有说服力。

    PPP 与EPC 换挡，提升资金周转效率：2019 年公司在PPP 领域的投资放缓。Q3 单位净利润现金流出、单位收入有息负债增长呈现同比、环比显著改善。Q4 业绩延续显著业绩改善趋势，与公司加强现金回流，控制业务模式的资金消耗的策略调整关系紧密。同时子公司良业环境得益于城市光环境市场放量，亦对业绩增长有重要贡献。

    引入央企的协同作用逐步显现：2019 年7 月中交建子公司城乡控股通过受让管理层部分股份入股上市公司，随着双方协同效应的逐步释放，央企在融资、工程管理与项目竞标等方面，均有助于提升碧水源的市场竞争力，多维度合作空间逐步展开。

    风险提示：PPP 仍处于扩张期，未来随着工程板块继续收缩，财务费用对利润表侵蚀作用或加剧。