每日速递

　　金融期货市场分析

    国债期货：

    　　十年期主力合约T2003 收于98.915，涨0.31%；五年期主力合约TF2003 收于100.485，涨0.23%；二年期主力合约TS2003 收于100.655，涨0.13%。宏观方面，2020 年1 月份贷款市场报价利率（LPR）：1 年期LPR 为4.15%, 5 年期以上LPR 为4.80%，均与前期保持不变。流动性方面，央行公告称，为对冲政府债券发行、现金投放高峰等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020 年1 月20 日人民银行以利率招标方式开展了2500 亿元逆回购操作。当日没有逆回购到期量，净投放2500 亿资金，周二没有逆回购到期量。在央行连续大额投放下，本月LPR 报价未主动调降，加大了市场对调降MLF 操作利率的期待。但同时面临基本面压力的不断显现。经济数据表现有所企稳，而在政策发力下，今年初的经济数据也会比较好看。中美第一阶段协议达成后也对企业信心形成了提振。当央行年后回笼流动性后若降息预期落空，则国债收益率有上行风险。

    　　商品期货市场分析

    黑色板块

    　　铁矿石：

    　　普氏涨0.1 至95.85，港口现货涨5 元左右，唐山钢坯稳于3330，下游钢价以稳为主，上周钢厂开工增加，盈利情况持平。建材钢厂成品库存及社会库存继续回升，其中社会库存增幅较大。

    　　矿市供应季节性收缩为矿价提供支撑，建议前期多单轻仓持有。

    　　螺纹钢：

    　　工信部:为推动制造业平稳增长,将继续实施以制造业为重点地减税降费,增值税降低去年是4 月1 日开始,今年要延续到全年.基本面来看,本周高炉开工率环比下降，铁水产量环比下降0.67万吨，贸易商库存和钢厂库存环比上升幅度加大,现货价格震荡持稳。终端市场已经基本停工,唐山钢坯价格持平于3300 元/吨,预计年后期货盘面可能出现回调,但幅度有限。

    有色金属

    　　LME 铜收跌6 美元，跌幅0.1%，LME 铝收涨11 美元，涨幅0.64%，LME 锌收涨9 美元，涨幅0.39%。国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，2019 年10 月全球精拣铜市场供应短缺3.3 万吨，9 月短缺8.9 万吨。ICSG 月报显示，今年前10 个月，全球精炼铜市场短缺43.90万吨，之前一年同期为短缺34.5 万吨。年前电力、建筑市场开工逐渐回落，货币政策相对宽松。

    　　今年新批基建投资项目较多，总量预计超过去年。建议铜铝保持偏多思路，锌震荡，年前建议减持头寸，注意控制长假风险，关注后续消费能否有效回升的数据指引。

    贵金属

    　　现货黄金在周一走高，突破1560 美元，为一周以来最高水平。中东局势再次引发地缘政治担忧，以及美国总统特朗普遭弹劾的风险，提振了黄金的避险吸引力，并且春节前的买盘也提供了支撑。不过，由于全球股市的持续上涨以及美国稳健的经济数据，黄金涨势受到限制。技术面来看，金价暂时处于震荡调整走势，如果金价能维持在1550 美元上方，那么交易区间保持在1550-1600 美元。金价如果跌破1540 美元，那么短期内将进一步偏向看空，可以下看1520 美元甚至1500 美元。

    能源化工

    　　沥青:

    　　沥青市场整体供应仍偏紧，持稳运行为主，仅限个别调整，春节效应明显，观望气氛升温，交投气氛转为清淡。东北市场主流成交价3350-3600 元/吨，部分炼厂生产低硫船燃，沥青供应有限，以完成前期合同为主，物流和终端陆续退市休息，交投平淡。华北地区重交沥青参考价至3150-3350 元/吨之间，当地炼厂转产、停产为主，有货炼厂完成冬储订单，市场人气匮乏。山东市场主流成交价3180-3250 元/吨，个别炼厂因原料问题开工偏低，限量供应，其余开工炼厂多供前期合同；贸易商工作重心转移到年后，市场成交冷清。华东重交沥青成交参考区间在3250-3350 元/吨，中石化价格稳定，且部分主营炼厂减量生产，整体供应偏紧，但春节临近，下游工地逐渐停工，预计短期继续上行可能性不大。华南地区重交沥青成交参考价3400-3500元/吨之间，近期茂名走货以发船为主，中海湛江12 月10 日起停车，预计1 月下旬恢复开工，目前当地整体开工率偏低，业者零星参与。西北地区重交沥青参考价在3300-3600 元/吨，当地部分炼厂完成冬储订单，贸易商随行就市。原油震荡盘整，炼厂生产成本小幅降低，但部分炼厂生产低硫船燃，仍有部分炼厂继续停工，开工积极性一般。目前北方多数炼厂库存低位，短期内出货压力可控，暂保持观望；但年关临近，下游开工和物流逐渐停工休息，市场人气降至低位，需关注炼厂后期累库情况。观点供参考。

    　　燃料油：

    　　截至昨日下午，新加坡燃料油380CST 1 月剩余/2 月价差为10 美元/吨，2 月/3 月价差为5.25美元/吨。上海05 合约和新加坡市场价差缩小至35.3 美元/吨。3 月380 和布伦特价差在-15.28美元/吨。1 月19 日新加坡高硫380CST 黄埔到岸价：美金价格331.81 美元/吨，涨2.01 美元/吨，到岸贴水为20 美元/吨。因进口增加，加上船用油需求疲软，截止1 月9-15 日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周增加3.8%至2273.3 万桶。尽管库存增加，合规的含硫0.5%船用燃料供应紧张。一位交易商表示，混调来不及，供应进一步收紧。在12 月销量大增后，近几周新加坡船用油需求疲软。一位新加坡船用油交易商表示，船东已在12 月预订了1 月的库存。

    　　甲醇及尿素：

    　　昨日甲醇主力合约环比涨30 元至2341 元/吨，夜盘收于2326 元/吨。尿素主力合约环比跌1 元至1749 元/吨。近一段时间伊朗寒潮来袭，选择限制工业用气以保障民用供应，因此数家主要甲醇生产企业都出现降负停车现象，对我国甲醇进口形成明显影响。年前甲醇刚需坚挺，船货到港不足，运费较高之下内地-沿海套利空间不大，价格上行势头充足。由于尿素与甲醇产业链相近，基本是煤化工的姊妹品种，因此上周价格走势与甲醇有一定相似之处，但波动不如甲醇剧烈，价格也稳定在1750 元/吨左右。预计节前尿素基本面变化有限，价格大概率将持续横盘调整。

    　　塑料/PP/PVC/苯乙烯：

    　　昨日LLDPE 期价环比下跌45 元至7260 元/吨，夜盘结束时收于7260 元/吨。PP 期价环比下跌16 元至7520 元/吨，夜盘结束时收于7516 元/吨。PVC 期价环比下跌5 元至6470 元/吨，夜盘结束时收于6490 元/吨。苯乙烯期价环比上涨42 元至7515 元/吨，夜盘结束时收于7480 元/吨。LLDPE 是农膜、塑料袋、快递包装的主要上游材料，因此也是受上周限塑令影响最大的品种。

    　　此外，上周NYMEX 天然气价格跌穿2 美元/百万英热大关，基本接近历史底部水平，也对LLDPE造成成本端利空。多重利空来袭之下LLDPE 期现价格明显承压。限塑令对PP 也有一定负面影响，因为宾馆酒店用品及塑料餐具则主要涉及PP。上周油气价格双双明显下跌，也从成本端利空PP。

    　　不过相对LLDPE 而言，由于本身价格预期较弱，因此PP 无论是短期还是长期，预计价格下跌的程度将不及LLDPE。PVC 及苯乙烯和近期一系列地缘政治事件事件叠加限塑令相关关系不大，PVC价格大概率企稳盘整在6500 元/吨附近，而纯苯价格整体稳定，苯乙烯前期价格低估严重，其期价反而有一定上涨势头。

    　　天然橡胶：

    　　周一华东天然橡胶现货报12250 元/吨。东南亚天胶船货报盘涨后整理运行。原料收购价格居高，供应商长约备货积极性较高，近月船货不多，报盘主动性不高且无意低价出货，故市场报盘表现坚挺，远月船货少量成交。青岛保税区进口天胶市场报盘涨后回落。截至1 月20 日，上期所库存天然橡胶库存增加1,200 至259,540 吨。下游轮胎企业整体开工率降至50.67%。部分地区物流停运，再加上北方部分地区有雨雪天气，对轮胎厂出货及下游市场消耗产生压制，随春节临近，部分轮胎工厂停产放假，据了解，多数轮胎厂放假时间在1 月15 日左右，复工时间多在1 月30 日，周期为15-16 天，也有少数轮胎厂表示春节期间正常生产。周一沪胶主力合约总持仓为资金流出。技术分析上，均线空头排列，趋势向下。建议暂时观望。9-5 价差在200-400区间波动。周一20 号胶主力合约总持仓为资金流出。STR20 报1570-1600 美元/吨，SMR20 报1530-1550 美元/吨，最高折合11035 元/吨。建议暂时观望。2-5 价差295。观点供参考。

    　　原油：

    　　1 月20 日（周一），由于伊拉克和利比亚两国的原油供应因受到国内局势影响而减少，市场对原油供应下降的忧虑增加。

    　　纽约商品期货交易所WTI 原油期货因马丁路德金纪念日休市。

    　　洲际交易所布伦特3 月原油期货合约收盘上涨0.35 美元，至65.20 美元/桶，涨幅0.54%。

    　　上海能源交易中心原油期货主力期约SC2003 在夜盘以464.6 元/桶收盘，下跌1.4 元，跌幅0.30%。

    工业品

    　　纸浆：

    　　周一山东地区针叶浆价格平稳，银星4500 元/吨，阔叶浆巴桉3650-3750 元/吨。文化纸巨头APP、万国纸业、山东汇博/江苏博汇纸业、上海晨鸣浆纸齐发12-1 月份的涨价通知，涨幅200元/吨。纸企及经销商库存低位，文化用纸经历旺季5 轮提价，毛利已超去年同期水平。山东地区库存量100 万吨以下，西港内库存52 万吨，常熟地区库存60 万吨。10 月欧洲港口库存量较9月增加3.3%至21.6 万吨。俄罗斯伊利姆1 月针叶浆报价较上月下调10 美元/吨，智利Aurauco1月报价不变。大型纸企1 月20 日开始停机，时间为4-20 天不等。中小纸企1 月15 日开始停机，时间20 天左右。周一废纸价格下调50 元/吨。宏观方面，中美双方已在白宫签署第一阶段贸易协议。离岸人民币汇率 6.86，纸浆成本降低。期现价差 238。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议在 4500-4800 之间高抛低吸。9-5 合约跨期价差 122，观点供参考。

    　　纯碱：

    　　供应方面，周内纯碱开工率82.61%，环比下降0.62%，企业有检修以及部分企业开工有所调整，产量环比有所下降。库存方面，纯碱库存较上周下滑12.8%至58.53 万吨，但仍处于偏高水平。本周玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况环比有所减弱，市场信心尚可。随着下游玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况环比有所减弱，市场信心尚可。随着下游加工企业的逐步停工放假，有效消耗也在日益减少，采购速度减弱。目前大部分加工企业已经停工，仅有部分外贸出口订单还有少量的需求。生产企业为了保持较好的库存水平，吸引贸易商和加工企业适量存货，出台了一定幅度的优惠政策或者销售措施。1 月20 日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差60。周内纯碱交流会，当前安全环保形势，决定采取限制生产负荷，减少排放，保障安全生产的措施，自元月15 日起行业限产30%，山东海天三期计划16 日停车至3200吨。技术分析上，日线走高，短期趋势向上。策略上建议逢低做多，目标1850。9-5 合约跨期价差28，观点供参考。

    豆类油脂

    　　豆粕：

    　　中美签订协议后，中国未来两年将分别购买365 亿和435 亿美元美国农产品，相比之下贸易战之前的2017 年进口量为240 亿美元，市场预计美国大豆及猪肉、禽肉进口量势必大增，跟粕类有替代关系的DDGS 进口也很可能重新放开。目前油厂榨利较好，南美大豆盘面毛利在261-316元/吨，刺激中国继续购买巴西大豆，上周五中国购买了1 船巴西2 月船期大豆，以及3 月、4月船期、2021 年船期各1 船。上周油厂压榨量仍处于200 万吨以上超高水平，而水产需求进入淡季，及生猪存栏明显恢复至少要到2020 年二季度，年后豆粕需求将出现季节性下降，饲企对后市信心不足，节前备货量普遍较小，市场需求低迷，抑制粕价。不过，印度对马来棕油产品的进口限制及马来棕油出口关税上升均对棕油走势不利，利空国内油脂市场，油脂震荡调整对粕价利好，今日连粕小幅上涨，暂又支撑豆粕现货价格。总的来看，由于春节在即，下游节前备货基本完成，短线豆粕价格难再有大的波动，或窄幅震荡，生猪存栏明显恢复之前，对于豆粕价格都还需要谨慎看待。

    　　豆油：

    　　上周国内豆油库存进一步降低，截至1 月17 日当周国内豆油商业库存总量85.09 万吨，周比再降3.03%，环比上月降幅为8.7%，随着豆油“去库存”进程短暂中止后再度重启，故而油厂挺价心理有所增强。只是，中美上周签订第一阶段协议后，中国未来两年将分别购买365 亿和435 亿美元美国农产品，相比之下贸易战之前的2017 年进口量为240 亿美元，市场预计美国大豆及猪肉、禽肉进口量势必大增，且南美豆榨利良好吸引中国油厂上周五分别购买了2-3 船巴西2-4 月船期大豆和1 船2021 年船期大豆。及上周油厂压榨量仍维持200 万吨超高水平，买家节前备货又已基本结束，均抑制油脂市场走势，暂时亦无力上涨，春节前或将横盘震荡整理为主。