聚酯2020年年度策略报告:识尽愁滋味 欲说还休

类别:金融工程 机构:东海期货有限责任公司 研究员:李婉莹 日期:2020-01-21

2019 年,TA 行业受到下游需求走弱以及下半年新装置投产,现货加工费压缩,高负荷导致累库,整体价格重心下移。EG 端,上半年港口库存高企,期现价格大幅回落,下半年整体利润下滑因此厂商投产较为谨慎,供应缩减,又在突发事件扰动下价格剧烈震荡,但仍旧面临较大产业压力。TA 主力全年价格波动区间为【4648,6848】;EG 主力全年价格波动区间为【4150,5457】。

    需求端,聚酯工厂仍旧倾向于采取谨慎投资策略,因此装置投产落地情况需要持续跟踪。我们预计聚酯有效产能实际将有7%,即350-400万吨左右的增长。聚酯装置有新投产难以对冲TA 与EG 的生产增量。

    TA 方面,2020 年投产的大型装置较多,如果算上19 年推迟的装置,新一年的产能增速将达到创历史新高的34%,技术革新带来的竞争将进一步压缩现货加工费,加工费合理波动区间预计为【400,600】。

    EG 方面,新装置巨量投产将使得2020 年的产能扩张速度提高至40%。

    低加工费已经成为市场趋势,考虑到产能基数的井喷式增长,即便负荷偏低,但整体供应仍旧将处于上升状态。累库成为2020 年EG 主旋律。

    成本端,原油方面,预计布油全年运行区间将保持在52-70 美金,整体表现平稳,下半年表现有望强于上半年。新增供应压力对PX 价格产生拖累,2020 年预计PX 价格重心将回落至750 美元/吨。煤头原料将维持当前价位。19 年甲醇价格从2500 元/吨下跌至1900 元/吨,2020年度,甲醇也面临着大装置投产的潜在压力,预计价格将有进一步下调。 成本端对TA,EG 的价格支撑有限。

    2020 年,我们认为TA 均价为4600 元/吨,主要波动区间【4100,5200】,TA 逐步进入熊市。EG 在经历了19 年的调整之后,预计均价4500 元/吨,价格波动区间为【4000,5000】。

    风险提示:以上推测基于几个基本假设(1)全球经济复苏以及原油价格走势符合预期;(2)TA,EG 装置按照计划投产(3) 聚酯需求与预期未有较大偏差。由于市场干扰因素较多,一旦有重大地缘政治事件爆发或者经济不景气,成本端及需求端均会受到较大影响。