非银周观点：2020年监管会议聚焦六大改革任务 资本市场面临难得发展机遇

要点1：十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法2020 年3 月1 日施行。此次证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露、健全多层次资产体系等方面进行了全面修改完善，有望激活市场活力。监管部门周末密集发声，养老金增加配置权益性资产，推动更多中长期资金入市。

    要点2：1 月16 日，中美双方公布第一阶段经贸协议。约定今年4 月1 日前全面取消人身险公司外资持股比例及经营范围限制，并允许美国独资险企进入中国市场。同时取消关于新设立外资保险公司30 年保险业务经营资历要求。中长期有利于外资险企在国内的寿险产业布局，提升市场占有率，深挖保险细分市场，形成鲶鱼效应。上市险企12 月保费数据公布，重点上市公司保费增速优于行业。中国平安（寿险）12 月个险新保增速月度环比大幅提升，与开门红新保策略密切相关。健康险发展迎来政策红利。截至2019 年11 月，健康险保费6564 亿元，同比增速29.75%。我们预计2019年健康险市场规模8000 亿元，未来6 年的健康险复合增速为16.50%。

    要点3：在监管政策的引导下，信托通道业务放缓、房地产信托规模收缩。

    截至2020 年1 月17 日，在银行间市场披露了2019 年业绩的信托公司已有58 家。据统计，这58 家信托公司实现总营收1039.347 亿元，同比增13.47%；总利润698.746 亿元，同比增6.46%；净利润为539.759 亿元，同比增5.55%（未经审计）。在降通道、控地产的目标下，需关注信托业转型效果。

    目前，广州期货交易所的筹设方案正在征求部委意见，如能成功筹设，将会把广州打造成期货交易的大本营，产生强大的资金聚集效应。除了广州期货交易所，广东今年还将做好丝路保险公司、粤港澳大湾区国际商业银行、国际海洋发展银行组建工作。同时，建设粤港澳大湾区互联互通的区块链贸易融资平台，充分利用广州、深圳央行金融科技试点城市政策，形成人工智能、大数据、区块链等前沿研究优势。

    风险提示：中美贸易摩擦波动风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。