城投信用风险事件专题：哪些风险正在酝酿？

　　我们对过往城投信用风险事件进行回顾梳理发现：城投平台风险事件本身所蕴含的一些“共性”特征，在监管层层推进的过程中，伴随着转型，不同阶段呈现出不同的行为特征。这就是每个阶段信用风险事件的差别和关联。

    　　2019 年以来伴随着金融供给侧改革的推进，金融监管依然取向偏严，在地方政府隐性债务处置的进程中，虽然整体城投再融资在2019 年相对改善，但是依然不断暴露个体风险，特别是非标违约。

    　　展望未来，政策逻辑上：近期全国财政工作会议、央行工作会议及金融数据新闻发布会、银保监会工作会议、金稳会文件及座谈会均就防范化解地方政府隐性债务风险作出相关表述，可以看出：2020 年作为收官之年，牢牢守住不发生系统性风险，防范化解地方政府债务风险仍是重中之重，而非“宏观政策稳字当头，金融防风险的紧迫性有所弱化”，政策对于城投的态度以延续为主：一方面，严控隐性债务新增是底线；另一方面，政策还是要平衡稳增长和防风险。

    　　因此，我们认为：2020 年而言，政策延续之下城投系统性风险或依然可控，但个别区域的个体性信用风险事件依然会发生。这些区域往往是前期风险集聚，而备受金融市场持续关注。所以对于网红区域可能仍然需要慎重。

    　　风险提示：宏观经济、地方政府债务压力、城投相关政策变化