信维通信(300136):业绩预报符合预期 2020多点开花迎接高成长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2020-01-21

  预测盈利同比增长1.2-6.3%

      信维通信公布2019 年业绩预报:2019 年归母净利润10-10.5 亿元,同比增长1.2-6.3%,剔除4Q19 约5000 万元股权激励费用影响,基本符合我们此前10.9 亿元的业绩预期。

      对应4Q19 净利润1.72-2.22 亿元,同比增长37-77%,主要是因为苹果新机表现明显优于2018 年同期,且无线充电、EMI/EMC 等ASP 提升。

      利润率和费用率方面,得益于柔性自动化及一站式供货,我们预计2019 全年毛利率小幅上行;期间费用率则有所提升,主要来自股权激励费用、常州厂投产、越南厂布局,以及研发投入提升。

      关注要点

      5G 时代来临,天线ASP 明显提升。在5G 趋势下,我们预计5G手机LDS 天线ASP 翻倍提升,未来毫米波频段也将增加LCP 传输线。我们认为信维作为国内手机天线龙头,LDS 天线将受益于手机出货成长、ASP 提升及国产化趋势,LCP 天线也有完善布局。

      无线充电加速渗透,迎接高成长。我们预计今明两年无线充电业务将受益于苹果份额提升、国内品牌无线充电普及,同时发射端在手机及车载的潜力也将迅速释放,今年有望迎来收入翻倍成长。

      EMI/EMC 份额及ASP 提升推动成长性。随着手机功能及频段增加,我们预计EMI/EMC 业务也将迎来确定性成长。

      高速连接器将成为新的增长点。2H19 以来,信维BTB 连接器、Lightning 接口等高速连接器迎来上量,成为国内唯一批量供货0.35pitch BTB 的供应商,我们认为将迎接需求成长及份额提升。

      收购瑞强、增资德清加大布局射频前端。公司公告收购深圳瑞强51%股权、并增资德清华莹,加大在PA、滤波器等射频前端布局,培育射频前端模组供货能力,我们认为协同效应及成长值得期待。

      估值与建议

      考虑股权激励费用及连接器成长,调整19/20e EPS -5%/+5%至1.07/1.53 元,引入21e EPS 2.18 元。当前对应20/21e 31.4/22.1xP/E。维持跑赢行业,考虑行业整体估值提升,上调目标价18%至65.0 元,对应20/201e 42.4/29.8x P/E,对比当前仍有35%空间。

      风险

      5G 智能手机出货不及预期;无线充电渗透不及预期