中国石化(600028):2019年油气产量稳步增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-01-21

  油气当量产量实现小幅增长。2019 年公司实现油气当量产量458.85 百万桶,同比增长1.64%;其中天然气产量296.74 亿立方米,同比增长7.21%,从而推动公司油气当量产量同比增长。

    天然气产量在油气当量产量中的占比逐年提升。2019 年公司天然气产量296.74 亿立方米,在油气当量产量中的占比达到38.06%。近几年,天然气在油气当量产量中的占比不断提升,从2015 年的25.95%提升至2019 年的38.06%。

    原油加工量增长,柴汽比下降。作为全球及国内最大的原油加工企业,中石化2019 年原油加工量2.485 亿吨,同比增长1.85%。2019 年公司柴油产量6606 万吨,同比增长2.07%;汽油产量6277 万吨,同比增长2.63%。公司柴汽比进一步回落至1.05:1(2017 年柴汽比为1.17:1)。

    化工产品产量稳定增长。原油加工量的稳步提升,带动成品油产量增长的同时,化工品的产量也在增长。2019 年,公司乙烯产量达到1249.3 万吨,首次突破1200 万吨,同比增长8.52%。此外,公司合成树脂、合成纤维、合成橡胶等产品产量也有不同程度的增长。

    成品油销量继续稳步增长。2019 年,公司成品油总经销量达到1.84 亿吨,同比增长2.34%;其中零售量1.23 亿吨,同比增长0.74%,直销与批发0.62亿吨,同比增长5.63%。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49、0.50、0.51 元,2019 年BPS 为6.06 元。结合国际石化公司的估值水平,按照2019年EPS 及12-14 倍的PE,给予合理价值区间5.88-6.86 元(对应2019 年PB 1.0-1.1 倍),维持“优于大市”投资评级。

    风险提示。原油价格回落、石化产品价差下降等。