铜日报：伦铜库存加速下行 沪铜现货供需双弱

今日观点：

    量价：20 日，沪铜主力合约收于49100 元/吨，跌0.47%。按单边算，沪铜所有合约成交量12.04 万手，持仓量29.4 万手, 持仓量有所下降。

    库存：20 日，LME 库存较上一日减5775 吨至12.4 万吨，LME 注销仓单占比29.7%，注销仓单占比维持较高位，SHFE 仓单较上日减299 吨至7.03 万吨。

    现货方面：据SMM，20 日上海电解铜现货对近月合约报价贴水80~贴水30 元/吨，昨日贴水有所收窄。春节气息已逐渐显现，贸易商陆续进入休息状态，市场供需双淡，年前市场交投疲弱淡静已成趋势。

    观点：昨日沪铜伦铜有所收跌。我们认为，就铜产业链来看来看，2019 年受罢工、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜总体还是造成了一定的影响，加工费持续仍处于较低位置，供需格局较为紧张。2020 年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark 较2019 年均大幅下滑，原料供应紧张仍然存在。受年前低开工影响，上周SMM 现货进口铜精矿指数(周)升至59.4 美元/吨。需求方面，去年底铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，铜原料消费向好，而下游各铜材开工率整体维持稳定。展望2020 年，电网投资有望维持稳定而电线电缆、家电、汽车消费逐渐改善。当前环境下国内稳增长政策持续跟进，货币政策与财政政策同向发力，全球制造业PMI 似乎也有筑底现象，而全球铜库存也仍处于低位，铜价大方向仍然向好。同时，目前现货需求较弱，盘面持续外强内弱，主力持仓位居历史高位，沪铜需防范短期调整风险。

    策略：

    1. 单边：谨慎看涨，逢低入多；2. 跨市：暂无；3. 跨期：跨期反向套利，空CU2002 多CU2004 做多Contango 价差；4. 期权：买入看涨

    关注及风险点：

    1. 需求不及预期；2.政策变动和宏观风险；3. 铜供应超预期释放