苯乙烯日报:苯乙烯价格维持窄幅震荡

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:潘翔/余永俊/陈莉 日期:2020-01-21

期现价格情况:

    1 月20 日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收于7515 元/吨和7481 元/吨,华东地区基准价格较前一交易日上升5 元/吨,华南地区基准价格维持上个交易日水平。

    基差方面,1 月20 日EB2005 合约对应华东、华南基准价的基差分别是-125 元/吨和60元/吨。EB2009 合约对应华东、华南的基差分别是-91 元/吨和94 元/吨。1 月20 日05-09价差收于34 元/吨。

    成本与利润方面,1 月20 日华东地区纯苯价格与CFR 东北亚乙烯价格收于5900 元/吨和836 美元/吨,由于东北亚乙烯价格上升15 美元/吨,对应的苯乙烯理论生产成本上升至7761 元/吨,生产利润收于-371 元/吨。

    供需情况:

    国内供给方面,随着上周时玉皇装置和新阳装置的重启,国内开工率重新回到85%以上。

    同时随着这两套装置的重启,目前国内的装置的检修已经基本完成。仍然处于检修状态的是大庆三聚一套3 万吨/年产能的苯乙烯装置。新装置投产方面,浙石化苯乙烯装置乙苯单元投料试车成功,预计节后不久就会有苯乙烯产出。同时,恒力装置目前成功试车裂解装置。

    海外装置方面,1 月份开始,受到利润收缩影响,海外苯乙烯装置检修量出现显著上升。

    东南亚地区检修尤其明显,印尼地区SMI 两套装置1 月份开始下降至8 成负荷。马来西亚ISM 装置下降15%开工负荷。韩国地区道达尔两套装置在去年四季度减负后于1 月份再度降负。而近期,日本的旭化成也出现停车。

    库存方面,当周华东地区库存仍然处于良好的累库进程之中。从19 日的船期船报来看,春节节前到港数量较少,近期的到港主要集中在25 日至30 日期间,预计的到港数量在4.6 万吨左右。

    观点及策略:

    供需方面,近期国内供需状况比较稳定,基本以延续前期的趋势为主。随着国内检修装置的纷纷复产,苯乙烯当前的国内开工率已经达到了阶段性顶点。然而与国内供给端的情况不同,全球范围内尤其是东南亚地区的苯乙烯产能近期出现了较大程度的停车降负。

    对于我国苯乙烯市场而言,即使是在反倾销事件之后,来自东南亚的苯乙烯产品仍然是重要的进口货源之一。因此近期出现的集中降负可能对之后1 季度的进口到港数量形成一定的影响。后期累库的幅度与强度可能会稍弱于预期。

    近期来看,无论是利润较差引发的国内开工下行的预期还是国外集中检修导致的进口下滑的预期,都可能对此前预估的苯乙烯供需格局形成一定的修正。然而我们认为价格出现修正需要以浙石化、恒力产能不及预期为前提。如果两套装置总计约200 万吨产能都能够顺利冲击市场,则无论是国内开工下滑亦或是进口量下滑造成的边际供给量下降都不足以改变供需大格局。此外,产能投产带来的行业周期下行是大势所趋,这就决定了即使出现投产短期不及预期,修复预期带来的价格反弹仍然是短期行情,容错空间和操作难度都将很大,因此我们并不建议投资者参与。我们认为中短期内价格仍然维持震荡,建议投资者近期以观望为主。

    价格走势:中性

    策略:中性观望

    风险:产能投放不及预期;上游成本异动