汽车板块上市公司2019年年报业绩前瞻:低基数销量持续回升 业绩有望改善

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮/陈斯竹 日期:2020-01-21

报告要点

    2019Q4 回顾:乘用车持续回暖、重卡超出预期、新能源销量下滑

    乘用车:受益于低基数,批发和零售同步改善。2019Q4 乘用车批发销量619.7万辆,同比下滑4.0%(剔除新能源同比下滑1.6%),受益于低基数和低库存,四季度行业持续回暖,增速下滑幅度持续收窄。新能源:受燃油车价格下探和补贴大幅退坡影响,四季度销量持续大幅下滑;重卡:压制因素消除,四季度行业销量持续超出预期。2019Q4 重卡销量约28.5 万辆,同比增长13.3%,行业维持高景气主要包括:1)2018 年同期基数不高;2)三季度大吨小标和压制因素消除;3)四季度行业进入旺季,需求回暖。零部件:产量回暖,原材料成本稳定,人民币贬值幅度扩大。

    2020 年展望:行业温和复苏,盈利能力改善

    展望2020 年,乘用车方面,受益于低库存和低基数,销量有望温和复苏,预计增速在0%-5%;新能源:考虑到补贴政策或好于预期,预计新能源汽车全年销量有望达到160 万辆,同比增长33%;零部件:车企去库存已至尾声,拥有持续开拓客户和市场能力的优质零部件盈利能力持续改善;重卡:行业销量保持平稳,格局持续优化,预计2020 年行业销量维持在110 万辆左右。

    2019 年汽车行业重点公司年报业绩前瞻

    2019Q4 行业进入旺季,加上春节效应提前,车企产销逐渐同步且增速有所回升,整车厂与零部件厂业绩压力相比前三季度整体有所减小,其中华域汽车业绩有望保持平稳、星宇股份业绩有望维持高速增长、拓普集团依靠吉利销量增长和特斯拉贡献增量带来业绩弹性、银轮股份受益商用车景气叠加重卡EGR 和乘用车业务放量,四季度业绩有望恢复增长。重卡方面,潍柴动力业绩在高基数上预计仍将维持增长。新能源方面,比亚迪受补贴大幅退坡影响,盈利大幅下滑;地方财政紧张导致行业需求低迷,宇通客车四季度业绩有所承压。

    投资建议:行业底部探明,销量边际改善,建议增配汽车受益于低基数和低库存,2020 年行业有望温和复苏。当前汽车板块估值和股价处于低位,行业底部探明,销量边际改善,建议三条主线精选优质个股:1)稳健增长的龙头,估值相比海外有提升空间:潍柴动力、华域汽车、宇通客车。2)优质成长零部件:星宇股份、拓普集团、爱柯迪、新泉股份、银轮股份。3)行业洗牌,份额提升的整车龙头:上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪。

    风险提示: 1. 经济增速下滑超出预期,导致行业销量低于预期;2. 竞争恶化导致价格战进一步加剧。