通化东宝(600867)：参股公司特宝生物科创板上市成功

报告要点

    事件描述

    近日，公司发布公告，其参股公司厦门特宝生物工程股份有限公司在上海证券交易所科创板上市。

    事件评论

    厦门特宝生物工程股份有限公司是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的国家创新型生物医药企业，已开发完成4个治疗用生物技术产品派格宾、特尔立、特尔津、特尔康，用于病毒性肝炎、恶性肿瘤等疾病的治疗。本次特宝生物公开发行4,650 万股，发行前通化东宝持有特宝生物1.22 亿股，占特宝生物总股本的33.94%；发行后通化东宝仍持有特宝生物1.22 亿股，占特宝生物总股本的30.06%。

    特宝生物营业收入逐期增加，2016 年、2017 年、2018 年和2019 年1-6 月的营业收入分别为2.80 亿元、3.23 亿元、4.48 亿元和3.19 亿元，归母净利润分别为2,931 万元、517 万元、1,600 万元和1,555 万元。

    特宝生物产品具有较高的附加值，毛利率保持较高的水平，2019 年上半年主营业务毛利率为87.6%。在药品营销方式上，通过公司自身学术推广团队对公司产品的药理特性、适应症、使用方法及最新临床研究成果进行专业化的学术推广；公司保持较高的研发投入，持续的高水平研发投入保障了公司在新药研发领域的可持续增长能力。

    通化东宝研发持续推进。公司在研产品中：1、门冬胰岛素注射液已提交NDA 申请并获得受理；2、门冬胰岛素30/50 注射液目前处于Ⅲ期临床研究中；3、地特胰岛素注射液已获得临床批件，现处于临床试验阶段；4、赖脯胰岛素注射液已获得临床批件，现处于临床试验准备阶段；5、超速效型胰岛素类似物目前正处于临床前研究；6、利拉鲁肽处于Ⅲ期临床研究中。

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为9.68、11.65、14.57 亿元，分别同比增长15.37%、20.43%和25.00%，对应EPS 为0.48、0.57、0.72 元；当前股价对应2019-2021 年PE 分别为27X、22X、18X。维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 在研胰岛素获批进度不达预期，胰岛素类产品降价幅度超预期；2. 甘精胰岛素、人胰岛素销售情况低于预期。