航天发展(000547)：2019年业绩高速增长 电子蓝军等业务进入快速发展期

事件

    1 月18 日，公司发布2019 年度业绩预告，预计2019 年实现归母净利润6.58 亿-7.54 亿，同比增长47%-68%。

    点评

    2019 年业绩高速增长，核心业务进入快速发展期1 月18 日，公司发布2019 年度业绩预告，预计2019 年实现归母净利润6.58 亿-7.54 亿，同比增长47%-68%。业绩高速增长的原因主要是公司电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统等业务进入了快速发展期。

    公司是国内电子蓝军龙头企业，充分受益于全军实战化练兵公司电子蓝军业务主要包括试验室射频仿真试验系统，内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三方面，致力于为国内先进武器装备研制配套的试验、训练及仿真评估系统的研究、设计和制造，为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。

    蓝军是我军的磨刀石，蓝军过硬红军才强大，全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求，对电子蓝军需求日趋增加。未来我军实战化训练将不断得到加强，电子蓝军作为实战化训练必不可少的组成部分将保持较快增长。

    公司电子蓝军业务是产生关联交易的主体部分，关联交易预计值大幅增加表明电子蓝军业务高速增长。12 月3 日，公司发布公告，增加2019 年度日常关联交易预计金额13.69 亿元，比上半年预计的关联交易金额大幅增加了121%，达到25 亿元。其中，向航天科工集团下属单位销售产品、提供劳务预计金额从年初估计的5.5 亿大幅增长至12.05 亿元，增加119%，而去年实际发生的该金额为4.82 亿。

    网络信息安全战略布局实现落地，继续推进对锐安科技控股权的收购

    公司在2018 年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购，初步完成网络信息安全板块布局。

    锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块，壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发，航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补，共同打造网络安全领域国家队。

    公司未来将立足国家网络安全需求，重点以公安部网络安全需求为牵引，同步辐射军队、大型企业集团等单位，打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模，并随着5G 和人工智能技术发展不断增长，公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。

    微系统公司取得良好开端，蓄势待发

    公司微系统业务发展取得良好开端，围绕复杂微系统集成设计、 核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向，与行业用户单位积极对接，在多个项目研制上达成合作，通过为用户提供行业领先的解决方案，支撑用户单位装备升级和技术创新。

    未来，公司将按照集团公司战略部署，积极承担集团公司内部项目，为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑，快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用，奠定行业内技术领先优势；另外，公司将积极探索5G 通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求，研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术，服务于集团公司转型升级，同时积极拓展外部市场，力争树立行业领先地位。

    航天科工集团持股比例偏低，不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力

    公司控股股东为航天科工集团，目前持股比例为8.99%，防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前，航天科工集团及其下属单位持股比例为20.89%，未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。

    盈利预测与投资建议：电子蓝军等业务进入快速发展期，业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级

    公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进，业绩保持较高增速，发展前景广阔。作为航天科工集团重要的资本运作平台，集团内优质资产注入可期。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为6.60、8.55、11.14 亿元，同比增长分别为47.15%、29.57%、30.41%，相应19 至21 年EPS 分别为0.41、0.53、0.69元，对应当前股价PE 分别为29、22、17 倍，维持“买入”评级。