文化传媒行业研究周报:行动指南推出 超高清加速发展

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/姚天航 日期:2020-01-21

投资摘要:

    行情回顾:

    上周(2020.1.13-2020.1.20)上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化-0.54%、0.69%、1.49%、-0.71%,传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第17 名。

    自2020 年初至今,上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨0.83%、5.02%、7.47%、9.18%,传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第3 名。

    股价涨幅前五名分别新华网、新文化、中视传媒、捷成股份、立思辰;

    股价跌幅前五名分别为大晟文化、奥飞娱乐、欢瑞世纪、*ST 富控、慈文传媒。

    每周一谈:行动指南推出 超高清加速发展

    近期关于超高清产业的一系列政策与应用的出台让超高清产业链继2019 年3 月《超高清视频产业行动规划(2019-2022 年)》公布后再次获得市场的关注。相比起去年3 月的《行动规划》,《建设指南》指出了具体细致目标,我们认为在政策推动下,超高清产业的发展将进入快车道,类似春晚的应用案例将层出不穷。

    从传媒角度看,我们认为超高清产业快速发展的影响主要有:

    超高清是5G 应用中最容易实现的,是最早给5G 前期网络建设带来回报的应用,所以在内容生产端优先产生变化。早在2015 年左右,已经有歌华、天威等广电运营商开始尝试提供4K 服务,但是由于超高清内容缺乏以及技术指标难以达到真4K 等因素,4K 业务发展较慢。随着5G 的逐渐覆盖,我们认为超高清内容在生产与传输端的障碍将逐渐消除。

    超高清首先利好大屏端。对于不同终端来说,由于使用距离与屏幕大小的关系,我们认为超高清内容逐渐铺开后,电视大屏将优先获益。我们测算了不同终端屏幕在4K/8K 分辨率下的PPI,若4K 内容跟上,电视的等效PPI 将达到目前手机的级别,即肉眼难以分辨像素点,而手机端内容提升至4K/8K 的边际收益不大。

    标的上我们首先推荐关注大屏服务提供商芒果超媒与新媒股份,其作为IPTV/OTT 双内容集成牌照持有者有望在5G+4K/8K/VR 大规模应用后带来ARPPU 值的提升,并且新媒股份目前也已经具有成功应用5G 来进行超高清直播的经验。另外也推荐关注捷成股份,其作为广电行业音视频编解码设备龙头,也将直接收益于超高清产业的发展。

    投资策略及组合:

    我们认为板块性投资机会已在眼前,目前优先关注收业绩与估值双重提升的行业龙头,推荐重点关注收入端逐渐改善的分众传媒、受监管宽松以及提价预期利好的芒果超媒、受益于云游戏趋势的精品游戏研发商完美世界、影视行业龙头光线传媒、中国电影。

    推荐组合:芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒各20%。

    风险提示:监管政策趋严超预期;意识形态管理超预期;票房增速不及预期;宏观经济增速不及预期;游戏版号发放不及预期。