建材行业：水泥19年增长6.1% 期待春季行情

本报告导读：

    我们认为逆周期调控大幕开启，政策方向明确，利好早周期建材。

    摘要：

    水泥：本周全 国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为0.9%。价格回落区域主要有上海、江苏、湖北、湖南和云南，幅度10-30 元/吨。1月中旬，受春节临近影响，工人陆续返乡，下游市场需求季节性减弱，南方地区企业发货普遍降至5 成左右，局部地区水泥价格也因此出现回落，符合市场预期。下周市场将进入休市阶段，整体库存水平不高，价格多将在高位趋稳或略有回落为主。

    玻璃：本周末全国白玻平均价格1657 元，环比上周上涨-7 元，同比2019 年上涨64 元。随着下游加工企业的逐步停工放假，有效消耗也在日益减少，采购速度减弱。生产企业出台了一定幅度的优惠政策或者销售措施，但总体看由于对后期市场有较强的市场信心，目前优惠政策的幅度并不大。

    玻纤：无碱池窑粗纱近期价格调整预期不大，市场交投较前期略放缓。

    供应面短期内变动不大，但年后一季度来看，产能将出现阶段性缩减，整体供应压力将有所减缓，龙头企业价格调整动态仍值得关注。

    主要原材料价格：本周IPE 布伦特原油期货价格环比下降3.45 美元/桶，65.10 美元/桶。重质纯碱价格环比不变，主流送到终端价在1600元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格555 元/吨，环比上升0.91%。

    建材行业策略：

    第一，根据国家统计局数据显示，2019 年，全国累计水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%，全年需求增长明显超越过去3、4 年平均2-3%的需求增幅。展望2020 年，我们认为需求端依然有望超过市场预期。

    我们观察到19Q4 钢铁、玻璃、水泥、机械等行业交叉印证需求明显提升，而元旦央行继续降准；同时截至1 月中旬，近20 个省公布提前批专项债额度近7000 亿，并明确2/3 投向基建，指明了2020 年政策方向。我们认为在需求可能超预期的情况下，弹性较大的来自于供给受限且估值受压的行业，比较典型的就是水泥行业，水泥矿山的资源化，有望成为2020 年的主线。我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥；“三北地区”弹性主要集中在京津冀，首推冀东水泥，H 股推荐华润水泥、中国建材；

    第二，推荐东方雨虹，基建弹性标的，我们认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃；

    第三，竣工消费端品种，首选低估值的估值修复，推荐北新建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材等