深信服(300454):四季度加速向好 未来大有可为

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李沐华 日期:2020-01-21

本报告导读:

    公司发布2019 年报预告,我们认为其Q4 表现大超市场预期,并有继续向好的趋势。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至170 元。我们根据业绩快报上调公司2019、2020 年盈利预测,预计2019-2021 年公司EPS 为1.82(+0.27)、2.41(+0.11)、3.35 元。综合考虑公司行业地位和未来发展趋势,参考可比公司2020 年59 倍PE 估值给予一定溢价,上调目标价至170 元,对应2020 年74 倍PE,维持“增持”评级。

    2019Q4 业绩超预期。公司发布业绩预告,预计2019 年全年净利润为7.06 亿元-7.66 亿元,同比增长17.0%-27%。按预告中值计算,Q4 实现单季度4.23 亿元,同比增长46%。在销售、研发费用大幅增长的情况下, Q4 单季度实现收入增长在70%左右,大幅高于市场预期。

    受益等保2.0,深耕渠道战略,聚焦行业客户。公司作为网络安全龙头,大幅受益于等保2.0,我们预计2020 年的网安增速仍旧处于高增长。公司近年来人员扩张很快,在快速扩展,聚焦行业客户的同时,仍坚持深耕渠道战略。公司良好的内部管理和文化创新为未来的持续向好奠定了基础。

    超融合进入魔力象限,不断完善基础IT 产品矩阵。公司超融合在最新一期的Gartner 魔力象限中顺利入围,产品不断迭代,在预告的版本中,单集群将支持256 个节点,有望扩宽行业客户应用范围。推出一系列混合云云管平台,未来也将在容器等方面持续不断的投入,我们预计公司在2020 年云计算业务增速将继续改善。

    风险提示:云计算竞争加剧;政策推进不及预期。