三一重工(600031):2019年业绩预告符合预期 2020年有望迎来开门红

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2020-01-20

预测盈利同比增长76.6%~92.9%

    三一重工发布业绩预告,预计2019 年净利润108.0~118.0 亿元,同比增长76.6%~92.9%;扣非净利润100.0~112.0 亿元,同比增长65.6%~85.5%。预告区间中枢符合市场预期。

    关注要点

    2019 年工程机械行业需求高增长,三一重工市场份额稳定提升。

    2019 年,挖掘机行业销量23.6 万台,同比增长15.9%,我们估算三一重工市场份额同比提升约3~4ppt,公司挖掘机销量同比增长35%以上;我们估计2019 年汽车起重机、混凝土泵车行业销量同比增长30%和70%以上,而三一重工销量增速亦高于行业。2019年,我们预计三一重工收入增长30%以上至740 亿元左右。

    2020 年工程机械行业景气有望延续,三一重工份额提升仍有空间。

    展望2020 年,我们预计土方机械行业销量保持高位持平;汽车底盘的道路机械,包括混凝土泵车、汽车起重机受益于“国三”排放标准以下车型的加速淘汰,在2020 年行业销量或分别同比增长20~30%。市场竞争格局上,我们认为三一重工挖掘机、起重机和混凝土机械业务仍将受益于进口替代和行业集中度的提升。

    中长期关注海外市场拓展。2020 年,我们预计三一重工海外出口业务同比增长30%左右,增速好于主要竞争对手。往前看,随着公司产品质量的提升、海外渠道的扩展,我们认为公司海外业务收入占比有望逐步提高。

    收购三一汽车金融事项有望于1Q2020 完成。2019 年12 月,三一重工公告将斥资33.8 亿元收购三一集团旗下汽车金融有限公司91.43%股权,12 月30 日获得股东大会表决通过。我们认为收购完成后,公司将灵活使用在手现金,进一步提高净资产回报率。

    估值与建议

    我们维持公司2019 年盈利预测不变,同时考虑到公司市场份额持续提升,我们上调2020 年盈利预测5.2%至143.4 亿元,同时引入2021 年净利润预测164.1 亿元,对应14%的同比增长。公司当前股价对应10.1x/8.9 倍 2020/2021e P/E。同时考虑到盈利预测上调和工程机械行业景气持续,我们基于2020e 的13.0x 目标P/E,相应上调公司目标价22.8%至22.10 元,有28%的上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    行业需求不达预期,行业竞争加剧