格力电器(000651)：董总谈6000亿元目标如何实现

公司近况

    1 月7 日财新周刊记者采访了董事长董明珠女士，并在1 月18 日发出专访报道。

    6000 亿元营收目标：1）董总最早在2018 年8 月提出要在2023年实现6000 亿元销售目标。本次采访中，董总表示会继续坚持，并希望工业板块营收占比提升到30%，非空调家电业务占比也能提升。2）对海外投资会谨慎，原则上不会并购。3）30 亿元投资闻泰科技（600745.SH）、20 亿元投资三安光电（600703.SH）是因为和格力有产业协同效应，同时支持国家战略。1H19 格力自己设计的空调芯片达到了1 亿片。

    国企混改：1）董总参与国企混改以长期持有为目的，争取5-8 年还掉相关负债。2）希望高瓴长期持有；能帮格力开阔眼界和思维，带来新想法；在格力上下游发挥产业协同作用。3）会有合理分红，但不会根据股价来分红。

    接班人：这几年试过几次培养接班人，他们做单一业务称职，但是综合的时候会遇到问题。销售营销放权三年，没有达到董总期望，最近开始亲自负责销售。未来会继续培养接班人。

    评论

    多元化是格力的发展战略，方向在家电品类扩张以及工业板块（模具、智能装备等）。2020 年是否有重大突破，我们会进一步观察，目前市场主要关注的是空调业务。公司主要通过参股进行半导体投资，目前闻泰科技、三安光电的投资已经浮盈380%、150%以上。

    我们看好治理结构改善后估值的国际接轨行情，并不担心短期空调市场的价格战。2019 年双十一以来的高强度价格战将重新塑造空调行业竞争格局，二线品牌份额快速下降。我们期待2020 年格力在销售渠道、营销方式上有更多的调整，更好的适应渠道扁平化、线上占比提升的趋势。

    估值建议

    我们维持2019/2020/2021 年EPS 预测4.52/5.20/6.03 元。维持跑赢行业评级和目标价78.00 元，对应17x/15x/13x 2019/20/21e P/E，涨幅空间14%。公司当前股价对应15x/13x/11x 2019/20/21e P/E。

    风险

    市场需求波动风险；市场竞争风险。