电气设备行业周报：新能源车产销平稳过渡 海外单晶比例持续提升

　　新能源车市场平稳过渡，纯电动需求有序增长。2019 年12 月，新能源车产销分别完成14.9 万辆和16.3 万辆，同比分别下降30.3%和27.4%，2019 年全年，新能源汽车产销分别完成124.2 万辆和120.6 万辆，同比分别下降2.3%和4.0%，符合市场预期。其中，纯电动汽车产销同比分别+3.4%、-1.2%；插电式混合动力汽车产销同比分别下降22.5%和14.5%；燃料电池汽车产销同比分别增长85.5%和79.2%，纯电动车占比持续提升，C 端需求有序改善，展望2020 年，行业利好不断，内资企业方面，近日，比亚迪推出刀片电池以赢得技术优势，国轩高科投资柳州建设新产能，外资企业方面，巨头强势布局，国产特斯拉势头正盛，2020~2021 年为产业链强势导入期，我们判断国内电动乘用车销量将迎来销量向上拐点，预期销量增速明显。

    燃料电池：协调推进氢能和燃料电池产业，2020 有望加速向上。全国政协副主席万钢在中国电动汽车百人会论坛上从六个方面对燃料电池发展提出了建议。一是战略引领，把氢能纳入能源体系，二是坚持创新驱动，三是加快产业布局，四是市场导向，在有氢能优势地区推动特殊车型应用，五是坚持标准先行，最后是扩大国际合作，目前燃料电池产业发展环境类似电动车“十城千辆”时的状况。我们认为，国内氢源优势明显，随着政策和能源体系的逐步明朗，燃料电池产业将加速发展，重点关注嘉化能源。

    维持新能源汽车行业“推荐”评级：我们预期2020 年新能源车市场将迎来产销量向上拐点，在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下，新能源汽车迎来布局良机。重点推荐以下几个方向：一是格局及产业优势相对明显，具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头：宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份等；二是业绩有望迎来（类）周期拐点向上的细分行业龙头：杉杉股份、天赐材料、当升科技、比亚迪、星源材质等；三是传统业务业绩厚实，新能源汽车业务将助推估值的细分龙头：亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等；四是关注在市场情绪高涨时燃料电池汽车主题性beta 投资机会，建议关注相关标的：雄韬股份、潍柴动力等。当下建议重点关注（类）周期品种的弹性机会。

    组件出口数据高增长，单晶比例持续提升。根据solarzoom 数据，2019 年全年我国累计出口组件66.26GW，同比增长43.5%。2019年12 月，中国组件出口4.41GW，而11 月出口为4.59GW，2018年12 月出口4.64GW，环比下滑4.1%，同比下滑5.2%。12 月，组件出口前十国家分别是荷兰、日本、巴西、印度、墨西哥、西班牙、智利、澳大利亚、巴基斯坦和韩国，组件出口国家排名与11 月基本相似，2019 年全年出口前三的组件厂商分别为晶科、天合光能、晶澳，前十组件厂商除协鑫以外出口量均实现大幅增长。12 月相比于2019 年年初单多晶占比有明显变化，单晶比例从2019 年1 月的48.6%，提升至12 月的74%，随着光伏降本增效，海外市场更加偏好高效率的单晶组件。海外需求旺盛叠加国内需求回升，一季度光伏需求有望超预期，推荐隆基股份、通威股份、中环股份。

    抢装带来业绩大幅提升，未来全球需求平稳。根据发改委规定，2021年起新核准的陆风项目全面实现平价上网，因此带动了此前2018 年底前核准项目的抢装潮，2019 年风电投资全面复苏，从而带来风电企业业绩大幅提升， 其中天顺风能（ 50%-70%）、泰胜风能（1376%-1405%），天能重工（150%-180%），日月股份（73%-85%）。

    　　我们认为，2020 年抢装潮仍会延续，向2021 年全面平价冲刺。抢装之后全球需求平稳， 根据全球风能理事会在《GLOBALWINDREPORT2018》中的预测，预计未来5 年全球风电市场新增装机容量将超过300GW。2019 年-2023 年，每年将有平均超过60GW 的新增装机容量，全球范围仍然将保持较高水平新增装机。重点推荐重点关注风机龙头金风科技、明阳智能，以及风塔和零部件龙头天顺风能、金雷股份。

    制造业景气助力工控回升，竣工周期下低压电器行业提速。中美目前基本初步达成第一阶段贸易协定，贸易摩擦得到缓解，预计以出口为导向制造业订单将企稳回升。11 月官方制造业PMI 达到50.2，环比10 月提升0.9pct，时隔一年再次回到枯荣线以上，12 月PMI保持在50.2，好于预期，制造业信心提振，生产扩张和增加库存的意愿增强，央行降准带来小微、民营企业的融资成本降低，预计将带来制造业资本开支的回升，利好工控行业。重点关注汇川技术房屋竣工面积自8 月以来持续正增长，其中10 月单月竣工面积同比增长19%，11 月单月增幅有所收窄，主要是由于去年同期基数较高，低压电器属于地产后周期品种，本轮竣工周期有望持续，从而带动低压电器行业加速向上。重点关注众业达。

    风险提示：新能源政策波动风险；产品价格低于预期；大盘系统性风险；电网设备招标不及预期；产品价格低于预期。