迈瑞医疗(300760):收入稳健较高增长 基数因素致利润增速下降

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/宋硕 日期:2020-01-20

事件:

    公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年实现收入158.16~171.92 亿、归母净利润44.63~48.35 亿、扣非归母净利润43.97~47.69 亿,分别同比增长15~25%、20~30%、20~30%,业绩符合市场预期。

    点评:

    收入稳健较高增长,基数因素导致利润增速下降。以预告中位数计算,公司19Q1、19Q2、19Q3、19Q4 收入同比增速分别为21%、20%、20%、20%,归母净利润同比增速分别为25%、28%、27%、19%,扣非归母净利润同比增速分别为28%、25%、29%、14%,收入稳健增长,利润增速环比下降。预计原因在于公司18 年10 月上市募资后18Q4 财务费用节省较多。

    主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。自2014 年以来,中国医学装备协会共组织过5 批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。

    高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。公司19Q1-3 研发费用10.84 亿,同比增长12%,绝对金额在内资上市医疗器械公司中优势明显。迈瑞正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N 系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光、检验流水线等。

    盈利预测与投资评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持19-21 年EPS 预测为3.86/4.68/5.77 元,分别同比+26%/21%/23%,对应19-21年PE 为50/41/34 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品放量低于预期;IVD 降价高于预期;并购整合不及预期。