城地股份(603887):业绩高增长 并表香江科技战略转型IDC

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:熊军/戚舒扬 日期:2020-01-20

事件概述

    公司发布了2019 年度业绩预告,预计2019 年归母净利润为3.18 亿元到3.57 亿元,同比增速340%至395%,业绩高增长。其中重组标的香江科技归母净利润为2.1 亿元到2.5 亿元,占公司净利润比例为66%-70%。公司扣除非经常性损益的归母净利润3.10 亿元到3.49 亿元,同比增加330%到385%。

    并购优质IDC 标的,成功进军IDC 行业

    公司在2019 年4 月完成了对香江科技股份有限公司100%的并表,公司主营业务成功转型到数据中心业务(IDC)。香江科技整体估值23.33 亿元,承诺2018 年、2019 年、2020 年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的实际净利润分别不低于人民币1.8 亿元、2.48 亿元、2.72 亿元。香江科技聚焦IDC集成解决方案、IDC 设备、IDC 运营等业务,根据收购公告披露,公司目前核心数据中心项目是上海周浦数据中心二期,共有3649 台机柜,是联通云计算华东区域混合云核心节点。在国内一线城市数据中心资源越来越稀缺的背景下此项目的地理位置显示出较大优势。香江科技在2019 年底披露数据中心新订单共14.95 亿元,确保2020 年业绩持续增长,公司成功进军IDC行业得到了保障。

    云计算+5G 流量爆发拉动数据中心需求,行业持续增长

    云计算市场近年来增速加快,国内各大云计算厂商阿里云、腾讯、百度和国际厂商亚马逊等均在国内快速扩张云计算平台以获得市场份额。这些云计算厂商的需求给数据中心市场带来了巨大的增量需求。另一方面,5G 商用后数据流量会迎来大爆发,思科预测2021 年全球IDC 数据流量将达到20ZB,全球数据总量超过60ZB。2018 年中国IDC 业务市场总规模达1228 亿元,同比增长29.8%。随着 5G 技术的推出,可以预见数据中心业务将仍保持较高水平的增速。

    投资建议

    公司传统的地基基础业务保持稳定增长,收购完成香江科技转型通信行业,看好公司IDC 业务的不断扩张,预计2020 年公司IDC 业务将占到营收一半以上,并且整体毛利率有望逐步提升。预计 2019-2021 年公司营收分别为28.92 亿元、41.69 亿元、51.90 亿元,归母净利润分别为3.22 亿元、4.19 亿元、5.15 亿元,对应现价 PE 分别为23.8 倍、18.3 倍、14.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    下游客户增速放缓;行业竞争导致毛利率下滑。